Equality for All
DUSIT : บมจ.ดุสิตธานี

สรุป 3Q25 : DUSIT ขาดทุนสุทธิ 384 ลบ. ขาดทุนเพิ่มจาก 2Q25 ที่ 291 ลบ. จาก (1) ยังอยู่ในช่วง Low season อัตราเข้าพัก 69.8% ไม่เร่งตัวมากจาก 2Q25 ที่ 65.9% โดยนักท่องเที่ยวรวม 7.4 ล้านคน ฟื้นเบาๆ +4.1% q-q แต่นักท่องเที่ยวจีนเริ่มเร่งตัว +23.2% q-q ขณะที่ RevPar 2,237 บาท หด -1.7% q-q และ -0.2% y-y (2) ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมลดลงจาก DREIT เริ่มกลับมามีกำไรได้หลังแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนเบาลง (3) โรงแรมใน มัลดีฟส์ และ มะนิลา อัตราเข้าพักดีขึ้นแต่แรงกดดันของค่าเงินบาทแข็งค่าทำให้รายได้รวมโตเพียง +5.5% y-y (4) ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่ม +31.3% y-y เป็น 176 ลบ. หลังโรงแรมดุสิตธานี กรุงเทพ เปิดใน 3Q24 (5) ธุรกิจการศึกษา และอาหาร รายได้ฟื้น +9.6% q-q หลังกลับมาเปิดภาคเรียน

สถานการณ์ : ผบห.เผยการเลื่อนประชุมวิสามัญ ผถห.ไปเดือน ก.พ. เพื่อรอข้อสรุปข้อร้องเรียนของ ผถห.บางกลุ่มไปยัง กลต. และ คณะกรรมการแข่งขันการค้า ทำให้วาระที่ 4-5 (เกี่ยวกับกรรมการ, อำนาจการลงนาม) ยังไม่สามารถเดินต่อไป ระหว่างนี้ธุรกิจยังดำเนินตามปกติ

ผบห.มองผลกระทบที่ชายแดนทำให้ sentiment นักท่องเที่ยวเบากว่าที่ประเมินไว้ สะท้อนที่ รร.ดุสิตธานี กรุงเทพ ใน 2 เดือนของ 4Q25 มีอัตราเข้าพัก 70% ต้นๆ จาก 44% ใน 3Q25 ยังคงต้องลุ้นในเดือนสุดท้าย

เราปรับประมาณการปีนี้ลง ปีหน้าขึ้น : จากคาดกำไรสุทธิปีนี้ 35 ลบ. เป็นขาดทุน 158 ลบ. จากปรับสมมติฐานการโอน Resident ที่ DCP จาก 10% เป็น 3% ด้วย sentiment เชิงลบจากความขัดแย้งที่ชายแดนทำให้ลูกค้าต่างชาติอาจโอนล่าช้าได้ ซึ่ง ผบห.เผยปัจจุบัน Presale ผ่าน 94% แล้ว อยู่ระหว่างตรวจรับห้อง อย่างไรก็ดียอดโอนที่ข้ามไปปีหน้าที่มากขึ้นทำให้กำไรปีหน้าถูกปรับขึ้น 5.4% เป็น 3.1 พัน ลบ.

ตอนจบอยู่ในปีหน้า
“ การปรับประมาณการกำไรพลิกเป็นขาดทุนปีนี้คาดตลาดจะไม่ได้กังวลนักเนื่องจากเป็นการเลื่อนการโอน Resident ข้ามไปปีถัดไป อย่างไรก็ดีด้วย Sentiment ของภาคท่องเที่ยวที่ ผบห.ยังกังวล และประเด็นภายในที่ยังเป็น overhang เราจึงปรับลด P/BV เป้าหมายลงจาก 1.25 เป็น 1.00 เท่าเพื่อความอนุรักษณ์นิยม และใช้เป็นราคาเหมาะสมปีหน้า ซึ่งจะเป็นปีที่ DUSIT จะมีการ Turnaround เต็มรูปแบบ แนะทยอยสะสมเมื่ออ่อนตัว ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th