ช่วงเลือกตั้ง ราคาหุ้นอาจยังฟื้นได้ไม่ต่อเนื่อง
เราปรับลดน้ำหนักกลุ่มรับเหมาฯ ลงเป็น “น้อยกว่าตลาด” โดยมองว่าช่วงสุญญากาศการเมือง-เลือกตั้ง จนถึงจัดตั้งรัฐบาลช่วงแรก แม้หุ้นจะลงมาแรงแล้ว แต่การรีบาวด์อาจไม่โดดเด่นเทียบกลุ่มอื่น โดยเรา De-rating valuation และราคาเป้าหมายลงมา และแนะนำเพียง ถือ ทั้ง CK-STECON เพื่อรอจังหวะใหม่
สถิติช่วงก่อน-หลังเลือกตั้ง: เราศึกษาเพิ่มเติมสถิติตั้งแต่ยุคนายกฯ ทักษิณ ถึงเศรษฐา (7 ครั้ง) พบว่าโดยเฉลี่ยหุ้น CK-STECON ไม่เล่นทั้งก่อน-หลังเลือกตั้ง โดยราคาหุ้นลง 4-5% ก่อนเลือกตั้ง และยังลงต่อ 10-15% ในช่วง 90 วันทำการ หลังเลือกตั้ง จากสุญญากาศการเมือง ถึงช่วงต้นรัฐบาลที่มักยังไม่ได้เร่งออกโครงการโครงสร้างพื้นฐาน
Backlog พร้อม แม้กรณีงานดีเลย์: Backlog ในปัจจุบันทั้ง CK-STECON ดีกว่าในอดีตมาก โดยรองรับการรับรู้รายได้ไประดับ 4-5 ปี แต่งานใหม่ของภาครัฐส่วนใหญ่น่าจะดีเลย์ไป 2H26 ต้นปีจึงหวังพึ่งงานเอกชนอย่าง Data Center และโรงไฟฟ้าเป็นหลัก ทำให้แนวโน้ม Backlog ปีหน้าอาจจะลดลง YoY
ความผันผวนของต้นทุนจะมาจากปัจจัยภายนอก: โดยเราติดตาม 2 ด้าน คือ
1) ด้านแรงงาน แบ่งเป็น
1.1) การหาเสียงนโยบายเพิ่มค่าแรงขั้นต่ำ และ
1.2) ขาดแคลนแรงงานทางอ้อมผ่านผู้รับเหมาช่วง แม้กัมพูชาที่ไม่ได้เป็นแรงงานหลัก แต่เมียนมามีการสู้รบภายในอาจเริ่มจำกัดการส่งออกแรงงานใหม่ ส่วน
2) ด้านต้นทุนวัสดุก่อสร้าง อาจจะเริ่มเห็นความผันผวนจากราคาเหล็กเพิ่ม เพราะเห็นจีนพยายามคุมส่งออก ส่วนในระยะยาว คาดพยายามควบคุมต้นทุนผ่านการนำ IT มาปรับใช้ร่วม