SECTOR Spotlight
กลุ่มโรงพยาบาล
4Q25 กลายเป็น High Season

ฤดูฝนลากยาวถึง 4Q25 : โดยเว้นช่วงไปใน 3Q25 และกลับมาช่วงปลายไตรมาสแล้วลากยาวถึงเดือน พ.ย. โดย นวค. มองกำไรของบริษัทส่วนใหญ่ในกลุ่มจะขยายตัว y-y จากฝนตกชุกกว่าปีก่อน ส่วนภาพ q-q ส่วนใหญ่มีแนวโน้มทรงตัว ส่วน BCH มีโอกาสโต q-q จากฐานต่ำ
คูเวตยังไม่ม้วนเสื่อ : ผบห. BCH เผย สธ. คูเวต จะมาตั้ง Medical officer office ในเดือนธ.ค. นี้ เพื่อคัดกรองการจัดส่งผู้ป่วย และเบิกจ่ายแก่ รพ. ไทย โดยไม่ต้องผ่านสถานฑูตเหมือนแต่ก่อน เราคาดผู้ป่วย GOP คูเวตจะเริ่มกลับมารักษาในปี 2026 ในบางโรคที่ รพ. ในคูเวตไม่เชี่ยวชาญ อาทิ การรักษาแผลเบาหวาน ซึ่งในอดีตผู้ป่วยคูเวตรักษากับ BCH มายาวนาน
สปส.ปรับเพดานเงินสมทบขึ้น : ดังนี้ (1) ปี 2026-28 ปรับเพดานค่าจ้างสูงสุดเป็น 17,500 บาท เงินสมทบสูงสุด 875 บาท (2) ปี 2029-31 ปรับเพดานค่าจ้างสูงสุดเป็น 20,000 บาท เงินสมทบสูงสุด 1,000 บาท และ (3) ตั้งแต่ปี 2032 ปรับเพดานค่าจ้างสูงสุดเป็น 23,000 บาท เงินสมทบสูงสุด 1,150 บาท ทำให้เราเชื่อว่าปี 2026 สปส. จะจ่ายค่ารักษาโรคซับซ้อน (RW>2) ที่ 1.2 หมื่นบาท/ RW ได้ตลอดปี และมีโอกาสปรับเพิ่มอีก โดยงบประมาณของสปส. ณ สิ้น 3Q25 ยังเหลือ 45% จากงบส่วนค่ารักษาพยาบาล 1.4 แสน ลบ.
ชายแดนกัมพูชาตึงเครียดต่อเนื่อง : วานนี้ (8 ธ.ค.) มีการปะทะระหว่างทหารไทย-กัมพูชารอบใหม่ คาดทำให้ รพ. ตามแนวชายแดนจะกระทบ อาทิ รพ. เกษมราษฎร์ อินเตอร์ฯ อรัญประเทศ อย่างไรก็ดี BCH ได้ชักชวนผู้ป่วยกัมพูชาไปที่ รพ. สาขาเวียงจันทน์ ทดแทนแล้ว

น้ำหนัก : มากกว่าตลาด
“ เราคงน้ำหนักลงทุนมากกว่าตลาดจากโครงสร้างประกันสังคมที่แข็งแกร่งกว่าในอดีต เรามั่นใจว่าสปส. จะไม่ปรับค่ารักษาโรคซับซ้อนลงอีก และลุ้นการกลับมาของผู้ป่วย GOP คูเวต
เราชอบ BCH (ซื้อ 13.30 บาท) คาดรายได้ 4Q25 จะขยายตัว q-q ทำจุดสูงสุดของปี 2025 และคาดปี 2026 จะได้ผู้ป่วย GOP คูเวตกลับมารักษา อย่างไรก็ดีอาจมีการตั้งสำรองหนี้รัฐบาลคูเวตอีกบางส่วน กำไรจึงจะถูกกดดันเล็กน้อย
PR9 (เป้าเฉลี่ย Bloomberg cons. 27.71 บาท) นวค. คาดกำไร 4Q25 จะทรงตัว q-q และขยายตัว +3.8% y-y เป็น 215 ลบ. จากฤดูฝนลากยาว แม้ไม่มีรายได้ประกันสังคม แต่ผบห. คาดปี 2026 จะได้ผู้ป่วย GOP คูเวตกลับมารักษา และวอร์ดผู้ป่วยในที่ 12 ใกล้ปรับปรุงเสร็จ ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th