AOT : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

• มุมมองโดยรวมของการประชุมเป็นไปในเชิงบวกหลังจากมีมติแก้ไขสัญญากับ KP และข่าวดีเกี่ยวกับการขึ้นราคาค่าบริการผู้โดยสารค่าออก (PSC) ปัจจัยบวกของทั้งสองบริษัทดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่เราเห็นว่าการฟื้นตัวที่ล่าช้า และการใช้จ่ายผ่านบัตรปลอดภาษีที่อ่อนแอเป็นปัจจัยด้าน downside ที่สำคัญของหุ้น เรายังคงคำแนะนำ "ถือ"

• ผู้บริหารระบุว่าเงื่อนไขของ KP ถือเป็นที่สิ้นสุด โดยขั้นตอนสุดท้ายคือ การลงนามในสัญญาฉบับแก้ไขโดยทั้งสองฝ่าย เงื่อนไขใหม่จะมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 ตุลาคม 2025 และจะไม่มีผลย้อนหลังจากเดือนก่อนหน้า ปัจจัยบวกที่ AOT คาดว่าจะได้รับคือส่วนแบ่งรายได้ 35% สำหรับการใช้จ่ายที่สูงกว่า 1,500 บาท/คน (ปัจจุบันใช้จ่าย 1,100 บาท) ที่สนามบินสุวรรณภูมิ และ 861 บาท/คน (ปัจจุบันใช้จ่าย 500 บาท) ที่สนามบินภูมิภาคทั้ง 3 แห่ง อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าสถานการณ์เช่นนี้ไม่น่าจะเกิดขึ้นในอีก 3-5 ปีข้างหน้า

• สำหรับข้อเสียของสัญญา KP ผู้บริหารกล่าวว่าเงื่อนไขสามารถเปลี่ยนแปลงได้ ซึ่งรวมถึงการยกเลิกสัญญาเพื่อเริ่มการประมูลใหม่ อย่างไรก็ตาม เราทราบว่าเงื่อนไขปัจจุบันอยู่ในระดับต่ำที่สุดที่ AOT จะสามารถทำได้โดยไม่ก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการชำระเงิน KP ซึ่งต่ำกว่าผู้เข้าประมูลอันดับสอง

• ผู้บริหารระบุว่าเงื่อนไข PSC ถือเป็นที่สิ้นสุด ขั้นตอนสุดท้ายคือ กระบวนการจัดทำเอกสารที่ต้องได้รับการอนุมัติจากรัฐมนตรีว่าการกระทรวงคมนาคม การขึ้นราคา PSC ที่ 390 บาท ซึ่ง AOT เสนอนั้นสะท้อนให้เห็นถึงค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน ค่าเสื่อมราคา และค่าใช้จ่ายลงทุนที่สูงขึ้นในอีก 5 ปีข้างหน้า ซึ่งรวมถึงโครงการต่างๆ เช่น โครงการขยายทางตะวันออก โครงการขยายทางด่วนดอนเมือง และโครงการขยายทางด่วนฮ่องกง

• บริษัทฯ ระบุว่าการขึ้นราคา PSC จะมีการปรับปรุงทุก 5 ปี เพื่อให้สอดคล้องกับโครงการและต้นทุนล่าสุด ปัจจุบันยังไม่มีการกำหนดกรอบการทบทวน 5 ปี แต่จะมีการส่งต่อกรอบการดำเนินการต่อไป

• เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ AOT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 47.00 บาท