Hana Microelectronics (HANA TB)
ความเสี่ยงจากการด้อยค่าที่ยังคงอยู่ และแนวโน้มธุรกิจในสหรัฐฯ ที่แย่ลง

คงคำแนะนำ ถือ พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายเหลือ 17.0 บาท
เราคงคำแนะนำ ถือ หุ้น HANA พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายอิงวิธี DDM เหลือ 17.0 บาท เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 68/69 ลง 40%/24% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลงของ HTI (ธุรกิจ RFID ในสหรัฐฯ ของ HANA) คำแนะนำ ถือ ของเราอิงคาดการณ์การเติบโตของกำไรหลักปี 69 ที่ 79% หนุนจากการขาดทุนที่ลดลงของ PMS Korea ส่วนดาวน์ไซด์สำคัญคือความเสี่ยงจากการรับรู้การด้อยค่าของสินทรัพย์ที่อาจสูงถึง 2.6 พันล้านบาทที่ PMS Korea ระหว่าง 4Q68–1H69 (อยู่ระหว่างการตรวจสอบของผู้สอบบัญชี)

ปรับลดประมาณการกำไรปี 68/69 จากแนวโน้ม RFID ที่แย่ลง
เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 68/69 ลง 40%/24% เพื่อสะท้อนแนวโน้ม GPM ที่อ่อนแอของ HTI ใน 3Q68 โดย HTI (ผลิต RFID inlays และ tyre tags) ขาดทุนจากการดำเนินงานเป็นครั้งแรกในรอบกว่า 10 ปี จากการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้น และการบริโภคในยุโรปที่ชะลอตัว อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าการขยายกำลังการผลิตของ HANA ภายใน 1H69 จะช่วยลดต้นทุน RFID inlay ต่อหน่วย และทำให้กลับมามีกำไรได้ในช่วงปลาย 2H69 โดยเฉพาะหลังจาก HTI ได้ดีลใหม่เข้ามาแล้ว

คาดกำไรหลักปี 69 เติบโต 79%
ประมาณการใหม่ของเราคาดว่ากำไรหลัก 4Q68 อยู่ที่ 110 ล้านบาท (เทียบกับ 11 ล้านบาทใน 4Q67 และ 38 ล้านบาทใน 3Q68) เราคาดว่ากำไรหลักปี 69 จะเพิ่มขึ้น 79% สู่ 930 ล้านบาท หนุนโดย 1) การขาดทุนที่ลดลงของ PMS Korea เนื่องจาก HANA เตรียมลดต้นทุนคงที่ด้วยการถ่ายโอนการผลิต SiC ส่วนใหญ่ให้พาร์ตเนอร์ในจีน 2) ธุรกิจที่ค่อย ๆ ฟื้นตัวเมื่อคู่ค้าปรับตัวต่อประเด็นภาษี และ 3) รายได้จากลูกค้า solid-state cooling รายใหม่ตั้งแต่ 2Q69 เป็นต้นไป (เลื่อนจากช่วงปลาย 4Q68)

ความเสี่ยงจากการด้อยค่าทรัพย์สินยังกดดันในระยะสั้น
HANA อาจต้องบันทึกด้อยค่าทรัพย์สินสูงสุด 2.6 พันล้านบาทที่ PMS Korea เนื่องจากแผนถ่ายโอนกำลังการผลิต SiC ส่วนใหญ่ให้โรงงานในจีน โดยกำลังการผลิตที่ยังคงอยู่ในเกาหลีจะรองรับลูกค้าที่อยู่นอกจีน แม้เรามองว่านี่เป็นปัจจัยเชิงบวกต่อความสามารถทำกำไรระยะยาว แต่ค่าใช้จ่ายด้อยค่า (รายการไม่ใช่เงินสด) จะกดดันกำไรในระยะสั้น คาดว่าจะรับรู้ภายใน 1H69

Yugi Takeshima
yugi.takeshima@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1530