Equality for All
GFC : บมจ. เจเนซีส เฟอร์ทิลีตี เซ็นเตอร์

สรุป Opportunity day : 3Q25 มีกำไรสุทธิ 7.3 ลบ. หดตัวแรง -18.9% q-q และ -52.6% y-y แม้รายได้ทรงตัวทั้ง q-q และ y-y อยู่ที่ 92 ลบ. กำไรที่หดเป็นผลจากการเปิดสาขาพระราม 9 เมื่อต้นปี 2025 ทำให้ค่าใช้จ่ายคงที่สูงขึ้น โดยต้นทุนขาย และ SG&A ใน 9M25 ปรับขึ้น +8.0% y-y และ +47.6% y-y เป็น 159 ลบ. และ 86 ลบ. ตามลำดับ

ส่วนรอบการเก็บไข่ 9M25 อยู่ที่ 656 รอบ ลดลง -8.0% y-y จากภาวะเศรษฐกิจซบเซา อย่างไรก็ดี รายได้ต่อรอบการรักษา 9M25 ปรับขึ้น +7.5% y-y เป็น 4.3 แสนบาท/ รอบ จากการปรับค่ารักษาขึ้น

จำนวนรอบเก็บไข่ที่ลดลง สวนทางกับค่าใช้จ่ายคงที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ EBITDA Margin ปรับลง -203 bps q-q และ -465 bps y-y เหลือ 23.4%

แนวโน้ม 4Q25 : เรามองรายได้มีโอกาสหดตัว q-q เนื่องจากเป็น Low season ของกลุ่ม IVF ส่วน EBITDA Margin ยังมี Downside จาก Utilization rate ที่อาจปรับลงตามผลฤดูกาล เราจึงมองแนวโน้มกำไร 4Q25 มีโอกาสหดตัว q-q

แนวโน้มปี 2026 : ผบห. เผยกลยุทธ์ดังนี้ (1) ทำโปรโมชันต่างๆ อาทิ บริการตรวจสุขภาพ (2) ร่วมกับบริษัทอื่นเปิดบริการเพิ่มในพื้นที่ชั้นล่างของสาขาพระราม 9 ที่ยังว่าง (3) เปิด Outlet ให้บริการฉีดอสุจิ (IUI) ณ รพ. เอกชนต่างๆ (4) หาลูกค้าต่างชาติ อาทิ จีน และตอ. กลาง โดยการออกบูธตามงานในต่างประเทศ และ (5) ใช้เครื่องมือที่มี AI ทำงานร่วมด้วย

เรามองยังเป็นอีกปีที่ท้าทาย เนื่องจาก (1) ไม่มีกระแสการมีลูกที่มีนัยสำคัญ อาทิ กระแสปีมังกร (2) ภาวะเศรษฐกิจในไทยยังซบเซา และ (3) ลูกค้าชาวจีนเข้ามารักษาในไทยน้อยลง เนื่องจากกังวลเรื่องความปลอดภัย

ปัจจัยบวกยังไม่มา
“ Bloomberg consensus มองแนวโน้ม EPS 26E จะทรงตัว y-y ตรงกับมุมมองของเราที่คาดอุตสาหกรรมยังท้าทาย ส่วน P/E26E อยู่ที่ 25.5x สูงกว่าคู่แข่งในตลาดที่ 16.1x เรามองว่ายังไม่น่าสนใจนัก โดยปัจจัยที่จะทำให้เกิด New S-curve ต่อไปคือการผ่านกฎหมายอุ้มบุญที่อนุญาตให้คู่รักเพศเดียวกันมีลูกด้วยกันได้ ซึ่งเรามองว่าเป็นกฎหมายที่ต้องตามกฎหมายสมรสเท่าเทียมออกมา อย่างไรก็ดี ปัจจุบันสถานการณ์ทางการเมืองยังผันผวนต่อเนื่อง แนะนำ wait & see ไปก่อน ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th