Equality for All
COCOCO : บมจ.ไทย โคโคนัท
โรงงานกะทิที่ฟิลิปปินส์เปิดล่าช้าตามคาด : จะเริ่มผลิตใน 3Q26 จากเดิมที่จะเปิดใน 1Q26 เนื่องจากต้องสร้างโรงกะเทาะมะพร้าวเพื่อบริหารต้นทุน แทนการซื้อจากภายนอก อย่างไรก็ดี ผบห. มั่นใจว่าจะไม่เลื่อนอีกแล้ว

ยกเว้นภาษีตอบโต้สหรัฐฯ : สินค้ากลุ่มกะทิ และน้ำมะพร้าวที่ส่งไปยังสหรัฐฯ (สัดส่วน 34.0% ของรายได้) ได้รับการยกเว้นภาษีตอบโต้ตั้งแต่ 13 พ.ย. ที่ผ่านมา จากปัญหาขาดแคลนสินค้าในสหรัฐฯ โดยเราคาดจะส่งผลบวกต่อคำสั่งซื้อที่จะส่งมอบตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นไป

ผบห. คาดประเด็นโรงงานปลอมใกล้จบ : โรงงานน้ำมะพร้าวปลอม (ไม่ใช่ของ COCOCO) ที่เกิดขึ้นใน จ. ราชบุรี กระทบต่อความเชื่อมั่นลูกค้าชาวจีนตั้งแต่ช่วงกลางปี 2025 โดยกำลังมีการตรวจสอบจากทั้งในไทย และจีน ผบห. คาดปัญหาดังกล่าวจะจบในสิ้นปีนี้

แนวโน้ม 4Q25 : ยังถูกกดดันจากอุปสงค์ลูกค้าชาวจีนชะลอหลังมีประเด็นโรงงานน้ำมะพร้าวปลอม (ไม่ใช่ของ COCOCO) ผสานกับการเป็น Low season ของการส่งออกมะพร้าว อย่างไรก็ดีราคามะพร้าวเฉลี่ย 3Q25 (จะถูกใช้ใน 4Q25) ปรับลง -24.6% q-q และทรงตัว y-y เหลือ 1,835 บาท/ 100 ลูก เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นทั้ง q-q และ y-y จากฐานต่ำ เรามองแนวโน้มกำไรปกติ 4Q25 จะทรงตัว q-q ทำให้กำไรปี 2025 จะต่ำกว่าประมาณการของเราราว 20%

แนวโน้มปี 2026 : COCOCO จะขยายกำลังการผลิตสินค้าทุกกลุ่ม (น้ำมะพร้าว +6.8% y-y, กะทิ +56.6% y-y จากโรงงานฟิลิปปินส์ และอาหารสัตว์เลี้ยง +13.0% y-y) เรามองจุดเปลี่ยนของ COCOCO จะอยู่ที่ 2H26 หลังโรงงานกะทิที่ฟิลิปปินส์เริ่มผลิต และส่งน้ำมะพร้าวกลับมาผลิตในไทยด้วย ซึ่งราคามะพร้าวฟิลิปปินส์ถูกกว่าไทย 60-70% ผนวกกับได้ยกเว้นภาษีสหรัฐฯ เราคาดกำไรปี 2026 จะฟื้น y-y หากเป็นไปตามแผน

รอดูแนวโน้ม 2H26
“ เรายังแนะนำ ถือ แม้ราคาหุ้นปรับตัวลงจนมี Upside +28.2% แต่มีแนวโน้มที่เราจะปรับประมาณการกำไรปีนี้ลงอีกครั้ง แนะนำชะลอการลงทุนไปก่อน ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th