สรุป Opportunity Day : กำไรสุทธิ 3Q25 หดแรง -73.0% q-q และ -63.9% y-y เหลือ 22 ลบ. เหตุมีการตั้งค่าเผื่อสินค้าเสื่อมสภาพ 40 ลบ. (เป็นรายการ One-time) หากตัดส่วนนี้ออกกำไรปกติก็ยังหดตัว -23.7% q-q และทรงตัว y-y จากเหตุชายแดนไทย-กัมพูชา รายได้ทรงตัว q-q และ y-y ที่ 2,029 ลบ. แต่อัตรากำไรขั้นต้นหลังตัดรายการ One-time ออกไปลดลง -220 bps q-q และ -120 bps y-y เหลือ 17.9% เนื่องจาก ผบห. เผยลูกค้า OEM เริ่มกลับมามีบทบาทในช่วงปลาย 3Q25 และจะเห็นผลเต็มที่ใน 4Q25 ส่วนปี 2026-28 ผบห. ตั้งเป้ารายได้ขยายตัว 10-15% ต่อปี เน้นขยายแบรนด์ Malee, เน้นพัฒนาเครื่องดื่มที่มีประโยชน์ต่อสุขภาพ และไปโตในต่างประเทศ อาทิ จีน, เกาหลี, ตอ. กลาง และอินโดนีเซีย

ความคิดเห็น : เรามีมุมมองเป็น “กลาง” เรามอง 4Q25 แม้ลูกค้า OEM เริ่มกลับมา แต่ยังมีความไม่แน่นอนสูงเรื่องปัญหาชายแดนไทย-กัมพูชา และคาดกำไรทั้งปี 2025 จะหดตัว y-y Bloomberg consensus มอง P/E26E ที่ 5.9x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 11.1x และ EPS26E growth สูงถึง +37.5% y-y แต่เรายังไม่เห็นสัญญาณที่กำไรจะกลับมาเป็นขาขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ต้องรอดูรายได้ส่วน OEM ใน 4Q25 และกระแสตอบรับของสินค้าแบรนด์ Malee ที่ออกใหม่ รวมถึงผลการส่งออกไปต่างประเทศ แนะนำชะลอการลงทุนไปก่อน

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th