Equality for All
SISB : บมจ. เอสไอเอสบี
กำไรปกติ 3Q25 ตามคาด : กำไรสุทธิ 237 ลบ. ขยายตัว +5.7% q-q และ +8.4% y-y อย่างไรก็ดีมีการบันทึกกำไรพิเศษ (Unrealized gain) จากเงินลงทุนหุ้น THAI เพียง 26 ลบ. แบบอนุรักษ์นิยม จากที่คาดจะบันทึกที่ 69 ลบ. และกำไรพิเศษจากการโอนกลับรายการขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์เกี่ยวกับภาษีที่ 15 ลบ. ส่งผลให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 278 ลบ. ต่ำคาด -9.8% แต่ไม่มีนัยต่อพื้นฐาน

รายได้ตามคาด แต่จำนวนนักเรียนหด : รายได้อยู่ที่ 627 ลบ. ขยายตัว +2.7% q-q และ +5.3% y-y แต่จำนวนนักเรียนหดตัว -1.8% q-q และกลับไปทรงตัว y-y ที่ 4,571 คน เนื่องจากมีนักเรียนที่จบการศึกษามากกว่านักเรียนที่เข้ามาใหม่ แต่รายได้ยังขยายตัวได้จากการขึ้นค่าเทอม +3.3% y-y ในปีการศึกษาใหม่ที่เปิดในเดือน ส.ค. ทำให้รายได้ต่อนักเรียนอยู่ที่ 1.4 แสนบาท/ ไตรมาส

อัตรากำไรขั้นต้นหดตามจำนวนนักเรียน : ปรับลง -217 bps q-q จากการเสีย Economies of scale แต่สูงขึ้น +51 bps y-y อยู่ที่ 52.4% เนื่องจากมีจำนวนนักเรียนพอกัน แต่ปรับค่าเทอมขึ้น

คงประมาณการ : กำไรปกติ 9M25 คิดเป็น 74.2% ของประมาณการทั้งปี เราคาดกำไรปกติ 4Q25 จะทรงตัว q-q เนื่องจากเป็นปีการศึกษาเดิม แต่เรามองว่าจำนวนนักเรียนอาจเพิ่มขึ้นอีกเพียงเล็กน้อย ไม่ถึงเป้าผบห. ที่ 4,700 คน และแนวโน้มมองกำไรปี 2026 จะขยายตัวไปได้ตามการขึ้นค่าเทอม ซึ่ง ผบห.คาดหวังจะได้ขึ้น +5.0% y-y ตามปกติ เราคงประมาณการ และคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 21.50 บาท/ หุ้น (รวมโรงเรียนใหม่ที่รังสิตแล้ว)

จะเริ่มน่าสนใจในปี 2027
“ เรามองการเปิด ร.ร. สาขารังสิตช่วงกลางปี 2027 เป็น Upside risk ในการไปต่อของ SISB ส่วนปัจจุบัน SISB เทรดที่ P/E26E ต่ำเพียง 11.0x อยู่ในโซนล่าง เป็นหุ้นแนว Defensive ที่รายได้ส่วนใหญ่เป็นรายได้ประจำจากค่าเทอม จึงมองเป็นช่วงสะสมที่ปลอดภัย แนะนำสะสมเพื่อลงทุนระยะยาว ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th