Company Note
GFPT
แนวโน้มผลประกอบการ 3Q25F ยังเติบโต YoY จากมาร์จิ้นที่ดีขึ้น แม้ทรงตัว QoQ

เราคาดว่า GFPT จะมีกำไรสุทธิ 3Q25F ที่ 667 ล้านบาท +23% YoY, +5% QoQ กำไรที่เพิ่มโดยมีแรงหนุนหลักจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องและดีกว่าที่คาดไว้ โดยรายได้รวมเราคาดลดลง แม้จะเป็นช่วง high season ตามปกติที่มีการเตรียมสต๊อกก่อนเทศกาลปลายปี แต่ปีนี้อาจไม่เป็นไปตามฤดูกาลปกติเนื่องจากภาพรวมเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว ค่าเงินผันผวน และสภาพภูมิอากาศที่แปรปรวน และปัญหาแรงงานกัมพูชากลับประเทศ เราคาดว่าปริมาณการส่งออกในไตรมาส 3 จะอยู่ที่ประมาณ 8,000 ตัน ต่ำกว่าที่คาดไว้เดิมราว 8,500 ตัน ลดลง 16% YoY จากฐานสูงในปีก่อนที่มีการส่งออกไปยุโรปจำนวนมาก และลดลง 6% QoQ จากปัญหาแรงงานกัมพูชากลับประเทศส่งผลต่อกำลังการผลิตชะลอตัว อัตรามาร์จิ้นทำสถิติใหม่สูงสุดคาดที่ 19.5% เพิ่มขึ้นจาก 15.5% YoY และจาก 16.7% QoQ จากต้นทุนอาหารสัตว์ทั้งกากถั่วเหลืองและข้าวโพดอาหารสัตว์ที่ลดลง คาดบริษัทรับรู้ส่วนแบ่งกำไรขาดทุนจากบริษัทร่วมทุน McKey และ GFN คาด 110 ล้านบาท ลดลง -47% YoY และ -44% QoQ จากราคาไก่ที่ลดลง

ต้นทุนวัตถุดิบลดลงอย่างมีนัยสำคัญ หนุนมาร์จิ้นปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง

ราคาวัตถุดิบอาหารสัตว์ปรับตัวลดลง โดยราคากากถั่วเหลืองเฉลี่ยใน 3Q25 อยู่ที่ 14.2 บาท/กก. ลดลง -28% YoY และ -11% QoQ ส่วนข้าวโพดอาหารสัตว์ราคาเฉลี่ย 3Q25 อยู่ที่ 9.8 บาท/กก. ลดลง -17% YoY และ -9% QoQ ด้านราคาไก่สด 3Q25 อยู่ที่ 39.25 บาท/กก. ลดลง -8% YoY และ -2% QoQ ขณะที่ราคาไก่แปรรูปปรุงสุกสำหรับตลาดญี่ปุ่นยังทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 4,800 ดอลลาร์/ตัน ส่วนยุโรปปรับตัวเพิ่มขึ้นเฉลี่ยที่ 4,400 ดอลลาร์/ตัน เพิ่มขึ้นประมาณ 10% YoY ซึ่งช่วยชดเชยผลกระทบจากปริมาณการส่งออกที่ลดลงได้บางส่วน

ยังคงประมาณการเดิม คาดกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ยปีละ 8% (CAGR3Y)

เราคาดผลประกอบการ 9M25F คิดเป็น 86% ของกำไรที่เราคาดทั้งปี แนวโน้ม 4Q25F เราคาดจะดีขึ้นต่อเนื่องและมี upside จากประมาณการของเรา จากการส่งออกคาดเพิ่มขึ้นเป็น 8.5 พันตัน คาดอัตรามาร์จิ้นยังดีต่อเนื่องจาก ต้นทุนวัตถุดิบยังลดลง และปัญหาแรงงานกัมพูชาได้มีการบริหารจัดการด้วยการจ้างแรงงานทดแทนจากลาว เมียนมา และไทย เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2025F เติบโต 15% จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง โดยเฉพาะราคากากถั่วเหลืองที่คาดเฉลี่ยทั้งปีอยู่ที่ 16.5 บาท/กก. ลดลง -17.5% YoY ขณะที่ข้าวโพดอาหารสัตว์คาดทรงตัวที่ 10.5 บาท/กก. นอกจากนี้ยังมีแรงหนุนจากการรับรู้กำไรจากบริษัทร่วมทุน Mckey และ GFN ที่มีการขยายกำลังการผลิตไก่สดชำแหละเพิ่มขึ้น สำหรับปี 2026F คาดกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นอีก 3% โดยคาดราคาไก่เฉลี่ยทั้งปีอยู่ที่ 40 บาท/กก. และปริมาณการส่งออกเฉลี่ยทั้งปีอยู่ที่ 35,000 ตัน ลดลงเล็กน้อย 4% YoY จากฐานสูงในยุโรปปีที่ผ่านมา

คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากแนวโน้มกำไรที่เติบโตต่อเนื่อง และราคาหุ้นยังมี Upside

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยอิงราคาเป้าหมายปี 2025F ที่ 12.70 บาท อ้างอิง historical PER -0.5SD เฉลี่ยที่ 7X ซึ่งราคาหุ้นปัจจุบันยังมี Upside โดย PER25F อยู่ที่ 5.7X เท่า และ Dividend Yield อยู่ที่ 3.5% ความเสี่ยงหลักยังคงเป็นความผันผวนของราคาไก่และต้นทุนวัตถุดิบ