Company Note
MC Group
คาดกำไรสุทธิลดลง 12% YoY จากฐานภาษีต่ำในปีก่อน แต่กำไรจากการดำเนินงานยังเติบโต 7% YoY

เราคาดกำไรสุทธิที่ 117 ล้านบาท ลดลง 12% YoY จากฐานภาษีจ่ายที่ต่ำกว่าปกติและกำไรพิเศษ 23 ล้านบาทที่เกิดขึ้นใน 1Q24/25 หากพิจารณากำไรจากการดำเนินงานคาดจะเติบโต7% YoY หลักๆจากรายได้ที่คาดว่าจะเติบโตได้ 5.1% เป็น 885 ล้านบาท โดยคาดช่องทาง Online ยังเติบโตเด่นสุด 100% YoY เป็น 250 ล้านบาท ตามพฤติกรรมผู้บริโภคและกลยุทธ์ในการทำตลาดบน TikTok ช่วยชดเชยการหดตัวของช่องทาง Free standing -10% YoY เป็น 500 ลบ. และ Department Store -8% YoY เป็น 135 ลบ. โดยคาด SSSG -8.0% YoY ยังอ่อนแอจากภาพรวมกำลังซื้อในประเทสที่ซบเซา ในขณะที่จำนวนสาขายังใกล้เคียงเดิมที่ 570 สาขา ส่วน GPM คาดอยู่ที่ 64.4% ลดลง 90bps YoY จากการทำโปรโมชั่นส่งเสริมการขายที่มีเพิ่มขึ้นท่ามการการแข่งขันที่รุนแรงเพื่อรักษาส่วนแบ่งทางการตลาด ส่วนสัดส่วน SG&A to sales ยังควบคุมได้ดีคดาลดลง 230bps YoY เป็น 48.8% ช่วยชดเชยให้ภาพรวมของ OPM ยังเพิ่มขึ้น 140bps YoY ได้เป็น 17.4% เพราะต้นทุนการดำเนินงานของช่องทาง Online ยังควบคุมได้ดี

แนวโน้ม 2Q25/26F ยังเติบโต YoY

แม้คาด SSSGในเดือน ต.ค. ยังหดตัว HSD แต่แนวโน้มยอดขายรวมยังเติบโตได้ราว 3-4% จากช่องทาง Online ที่ยังทำได้โดดเด่นต่อเนื่องโดยเฉพาะ TikTok และการปรับ Layout ของสาขาและจำนวน SKUs ที่ทำไปก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ดียังมีข้อจำกัดในการปรับสาขาบางแห่งที่พื้นที่ไม่เอื้ออำนวย ส่วนผลกระทบจากการช่วงไว้ทุกข์ 2-3 วันแรกยังเป็นไปโทนบวกที่เห็นยอดขายหน้าร้านปรับตัวสูงขึ้น โดยปกติแล้วเสื้อยืดจะคิดเป็นสัดส่วนราว 20% ของยอดขายในแต่ละเดือน ซึ่งในขณะนี้ได้ปรับแผนการขายเป็นเสื้อผ้าสีขาว-ดำเป็นสัดส่วนสูงถึงกว่า 80-90% และยังมีสต๊อกเพียงพอต่อการขายและผลิตในอนาคต

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 12.6 บาท

เราประเมินมูลค่าปี 2025F ที่ 12.6 บาท โดยใช้ P/E ที่ 13.6x (-0.5 SD) ปัจจุบันราคาหุ้นยังมี Dividend Yield สูงที่ราว 9% p.a. จากกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและ Payout ratio ที่ใกล้เคียง 100% ในขณะที่ยังมีเงินสดสุทธิสูงถึง 1.8 พันล้านบาท ความเสี่ยงได้แก่ 1)กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ 2)การควบคุมค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่แย่กว่าคาด