Company Note
ICHI

คาดกำไรหลัก 3Q25F ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากค่าใช้จ่ายการตลาดที่ลดลง

เราคาด ICHI จะมีกำไรสุทธิ 3Q25F ที่ 325 ล้านบาท (-9% YoY, -20% QoQ) โดยมีรายการพิเศษใน 2Q25 บันทึกกำไรจากการขายที่ดินก่อนภาษี 120 ล้านบาท ซึ่งหากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรหลักจะเพิ่มขึ้น +4% QoQ เราคาดรายได้รวมทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ จาก คาดยอดขายในประเทศจะลดลงเนื่องจากปัจจัยฤดูกาลจากฝน และภาพรวมเศรษฐกิจและการท่องเที่ยวที่ชะลอตัว แต่คาดการส่งออกจากธุรกิจรับจ้างผลิต OEM เพิ่มขึ้น จากแบรนด์ General beverage น้ำมะพร้าว คาดไตรมาสนี้รับรู้รายได้ 180 ล้านบาท จากกำลังการผลิตไลน์ใหม่ที่เริ่ม มี.ค.25 อัตราทำกำไรขั้นต้นลดลง YoY จากธุรกิจ OEM ที่มีมาร์จิ้นต่ำกว่าเพิ่มขึ้น และคาดทรงตัว QoQ คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY แต่ลดลง QoQ จากการทำการตลาดลดลงหลังจากที่ทำการตลาดไปแล้วในไตรมาส 2

เรายังคงประมาณการเดิม คาดผลประกอบการปีหน้าจะกลับมาเพิ่มขึ้น

จากคาดการณ์กำไรสุทธิ 9M25F คิดเป็น 80% ของกำไรทั้งปี แนวโน้ม 4Q25F มีโอกาสมากกว่าที่เราประมาณการไว้ จากช่วงปลายปีการท่องเที่ยว และมาตรการรัฐฯโครงการคนละครึ่งช่วยเพิ่มการใช้จ่ายของผู้บริโภค เรายังคงประมาณการเดิม คาดกำไรสุทธิปี 2025-26F ที่กำไร 1.22 พันล้านบาท (-7%YoY) และ 1.34 พันล้านบาท (+10% YoY) ตามลำดับ คาดรายได้ปี 2025F ทรงตัวไม่เติบโต จากผลกระทบสภาพภูมิอากาศที่หนาวและฝนตกนานและเร็วกว่าขึ้นแม้ในช่วงฤดูร้อน คาดอัตรามาร์จิ้นอยู่ที่เฉลี่ยปีละ 25% ลดลงเทียบกับปี 2024 อยู่ที่ 25.7% เนื่องจาก product mix ของสินค้า OEM ที่มีอัตราทำกำไรขั้นต้นต่ำกว่าสินค้าหลักของบริษัท สำหรับแนวโน้มราคาวัตถุดิบและแพคเกจจิ้งคาดจะลดลง และมีการล็อกราคาทุกๆ 6 เดือน ปัจจุบันล็อกถึงสิ้นปีแล้ว และจากบันทึกค่าเสื่อมจากไลน์ผลิตใหม่ปีละ 30 ล้านบาท จากการขยายกำลังการผลิต 200 ล้านขวดเป็น 1,700 ล้านขวด งบลงทุน 430 ล้านบาท

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายเป็นปี 2026F อยู่ที่ 14.5 บาท

ภาพรวมผลประกอบการปีนี้คาดลดลงจากสภาพภูมิอากาศฝนตกยาวนาน แต่ปีหน้าคาดจะกลับมาดีขึ้นจากลานีญ่าที่เริ่มจบลงกลางปีนี้ ราคาเป้าหมายเป็นปี 2026F อยู่ที่ 14.5 บาท อ้างอิง PER forward -0.5SD ของ ICHI เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี อยู่ที่ 14X ราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลคาดปี 2026F 9.3% ความเสี่ยง : การแข่งขัน, เศรษฐกิจชะลอตัว