Equality for All
BCH : บมจ.บางกอก เชน ฮอสปิทอล

คาดกำไรสุทธิ 3Q25 ทรงตัว q-q : และหดตัว -18.0% y-y เป็น 372 ลบ. จากฤดูฝนเว้นช่วงใน 3Q25 แล้วกลับมาในช่วงปลายไตรมาส ผนวกกับปีนี้รับรู้รายได้รักษา 26 โรคเรื้อรัง 78 ลบ. ไปแล้วใน 2Q25 อย่างไรก็ดีเราคาดรายได้จะขยายตัว +3.1% q-q จากฤดูฝนในบางเดือน แต่หดตัว -4.4% y-y เป็น 3,134 ลบ. จากฐานสูง คาด EBITDA margin จะกลับสู่ระดับปกติที่ 28.9%

คาด 4Q25 จะดีกว่าทุกปี : จากฤดูฝนที่กลับมาช่วงปลาย 3Q25 จึงคาด 4Q25 จะกลายเป็นจุดสูงสุดของปีนี้ จากปกติที่เป็นไตรมาส 3 ทำให้ 2H25 จะยังคงขยายตัว H-H อย่างมีนัยสำคัญตามเป้า ผบห.

คาดรายได้รวม 3 รพ. ใหม่ ยังทรงตัว q-q : เราคาดรายได้ รพ. สาขาเวียงจันทน์ จะขยายตัวต่อเนื่อง q-q จาก 2Q25 ที่ 92 ลบ. ขณะที่สาขาอรัญประเทศยังกระทบจากปัญหาชายแดนไทย-กัมพูชา ส่งผลให้รายได้รวม รพ. ทั้ง 3 สาขาคาดจะยังทรงตัว q-q ที่ 198 ลบ.

กำลังรอคูเวตเข้าเยี่ยม : ผบห. เผยกำลังรอนัดหมายจากทางคูเวตเพื่อเข้าเยี่ยมชม ณ รพ. World Medicalคาดเป็นช่วงต้นเดือน พ.ย. จากเดิมที่คาดจะเข้ามาช่วงปลายเดือน ต.ค. เราคาดว่าจะรู้ผลเกี่ยวกับ รพ. ที่ได้สิทธิรักษาผู้ป่วย GOP คูเวตภายในสิ้นปีนี้ โดยมอง BCH เชี่ยวชาญการรักษาโรคเบาหวานที่ทางคูเวตยังรักษาเองไม่ได้ อย่างไรก็ดี เรายังไม่รวมคูเวตในประมาณการ

ปรับประมาณการลง : เราปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ปี 2025-26 ลง -7.5% และ -9.0% เป็น 1,553 ลบ. และ 1,646 ลบ. ตามลำดับ โดยปรับจำนวนผู้ป่วย OPD และ IPD ลงเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่ซบเซากว่าคาด ได้ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 14.00 บาท/ หุ้น ลดลงจากเดิม -25.5% ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

สะสมเพื่อปีหน้า
“ เรามองราคาหุ้น BCH ที่ปรับลง -6.1% วานนี้มาจากความผิดหวังของแนวโน้มกำไร 3Q25 ซึ่งปกติเป็นไตรมาส High season อย่างไรก็ดี เรายังมีมุมมอง “บวก” ต่อ 4Q25 และหาก BCH ได้คนไข้ GOP คูเวตกลับมารักษาจะเป็น Upside นอกประมาณการปี 2026 เราแนะนำสะสมในจังหวะที่ตลาดยังผิดหวังในตอนนี้ ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th