TIDLOR (Idea)
ติดล้อ โฮลดิ้งส์
คุ้มค่าที่จะจ่าย
เรามองว่า TIDLOR เป็นหุ้นที่น่าสนใจในกลุ่ม Retail Finance เพราะมีแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี และ valuation ที่ไม่แพง ทำให้เราเลือกเป็นหุ้น top pick ของกลุ่มฯ โดยเราแนะนำ ซื้อ จาก 3 เหตุผล ได้แก่
1) ประเมินว่าแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์และ NIM จะฟื้นตัวดีขึ้นในปีหน้า หนุนจากการเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อ นอกจากนี้ เรายังเห็น NPLs/loans ratio ของธุรกิจสินเชื่อจำนำทะเบียนของ TISCO ปรับลดลงใน 3Q25 ซึ่งก็เป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ของ TIDLOR จะฟื้นตัวด้วยเช่นกัน เพราะจากการศึกษาของเราพบว่า NPLs/loans ratio ของธุรกิจสินเชื่อจำนำทะเบียนของ TISCO กับ NPLs/loans ratio ของ TIDLOR มี correlation กันอยู่ 67% นอกจากนี้ จากการศึกษาของเรา พบว่าแนวโน้ม cost of funds ของ TIDLOR จะเริ่มทยอยปรับลดลงตั้งแต่ 4Q25 เป็นต้นไป
2) คาดกำไรสุทธิ 3Q25 สูงกว่าที่เราคาดไว้เดิมราว 4% โดยคาดที่ 1.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 31% YoY (และทรงตัว QoQ) โดยเราเห็นสินเชื่อยังเติบโตได้ต่อเนื่อง 6% YoY และ 2% QoQ ขณะที่ NIM จะเริ่มขยายตัวได้ QoQ ด้านคุณภาพสินทรัพย์ก็น่าจะเห็นการฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง
เรามีปรับประมาณการกำไรปี 2025 ขึ้น 2% และปี 2026 ขึ้น 3% โดยปรับสมมติฐาน credit cost และ cost/income ratio ลง เนื่องจากเรามีมุมมองเชิงบวกต่อทิศทางคุณภาพสินทรัพย์ของ TIDLOR มากขึ้น ซึ่งหลังจากปรับประมาณการ เราคาดกำไรปีนี้ ของ TIDLOR จะเติบโตได้ 17% YoY และเติบโตต่อเนื่องอีก 13% YoY ปี 2026 สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม Retail Finance
3) มี risk to reward proposition ที่ดีสุดในกลุ่ม Retail Finance เพราะมี valuation ไม่แพงเมื่อเทียบกับกลุ่ม Retail Finance แถมยังมีแนวโน้มอัตราการเติบโตของกำไรที่ดีด้วย โดย TIDLOR มี PEG ratio ที่ 0.9 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม Retail Finance ที่ 1.8 เท่าอยู่มาก นอกจากนี้ TIDLOR ยังมีคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง สะท้อนจาก loan-loss coverage ratio ที่สูงสุดในกลุ่มสินเชื่อจำนำทะเบียนที่ 262%