Equality for All

BCP : บมจ. บางจาก คอร์ปอเรชั่น

คาด 3Q25 พลิกกลับมากำไร 1,796 ลบ. จากการฟื้นตัวของธุรกิจโรงกลั่น, ชีวภาพ และไฟฟ้า : สรุปได้ดังนี้

โรงกลั่น คาดกำลังการกลั่นรวมเพิ่มขึ้นเป็น 265 KBD เพิ่มขึ้นจาก 242 KBD หลังโรงกลั่นศรีราชากลับมาผลิตตามปกติจากไตรมาสก่อนหน้ามีการปิดซ่อมบำรุงส่งผลให้กำลังการกลั่นเพิ่ม +18.3% เป็น 142 จาก 120 KBD ส่วน BCP ทรงตัวที่ 123 KBD และจากส่วนต่างราคาน้ำมันดีเซล +2.9 เหรียญ และ Jet +1.8 เหรียญ/ บาร์เรล ส่งผลให้ GRM ทั้งของ BCP และ BSRC ดีขึ้นเป็น 8.3 เหรียญ และ 6.8 เหรียญ/ บาร์เรล ตามลำดับ ส่งผลให้ GRM ทั้งกลุ่มอยู่ที่ 7.5 เหรียญ/ บาร์เรล

ธุรกิจการตลาด ปริมาณขายน้ำมันสำเร็จรูปในส่วนค้าปลีกคาดจะหดตัว -3% q-q ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ในส่วนลูกค้าอุตสาหกรรมคาดจะเพิ่ม +5% q-q จากการขายกลุ่มยางมะตอย, เดินเรือ มากขึ้น รวมถึงกลุ่มการบินทำให้รวมกันแล้วปริมาณขายทรงตัว q-q ที่ 3,390 ล้านลิตร ขณะที่ค่าการตลาดคาดเพิ่มขึ้นเป็น 0.85 บาท/ ลิตร
ธุรกิจชีวภาพ คาดการดำเนินงานดีขึ้นจากส่วนต่างราคาที่ปรับขึ้นแรงจากอินโดนีเซียจะมีการปรับใช้ B40

ธุรกิจไฟฟ้า คาดปริมาณขายเพิ่มขึ้นทั้งใน สปป.ลาว, เวียดนาม และไทย โดยที่ สปป.ลาวได้ผลบวกจากฝนมาก, เวียดนาม (Monsoon) เริ่ม COD เต็มที่ช่วง ส.ค. และยังรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมในสหรัฐเพิ่มขึ้นทั้งจากปริมาณขายไฟเพิ่มตามอุปสงค์กลุ่ม Data center เพิ่มขึ้น อีกทั้งจากการปรับราคาขายไฟระหว่าง มิ.ย.2025-พ.ค. 2026 เพิ่มขึ้นเป็น 270 เหรียญ/MW/วันจาก 27 เหรียญ/MW/วัน

กลุ่มทรัพยากรธรรมชาติ คาดปริมาณขายเพิ่มขึ้น q-q และยังได้ผลบวกจากราคาน้ำมันเพิ่ม +7% q-q แต่ราคาแก๊สหด -6% q-q คาดการดำเนินงานยังได้ผลบวกจากราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นจากสัดส่วนการขายน้ำมันคิดเป็น 65% ของปริมาณขาย แต่จากราคาน้ำมันที่ปรับลงทำให้ต้องมีการตั้งด้อยค่าส่งผลให้บรรทัดสุดท้ายอาจแค่ทรงตัว

คาดการดำเนินงานปกติมีกำไรอยู่ที่ 3,596 ลบ. แต่คาดจะมีรายการพิเศษ -1,800 ลบ. ประกอบด้วยขาดทุนจากสต็อก -1,100 ลบ. ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง -800 ลบ. แต่จะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจากเงินบาทแข็งค่า +180 ลบ. ส่งผลให้คาดกำไรสุทธิ 3Q25 จะอยู่ที่ 1,796 ลบ. พลิกจากขาดทุน 2,560 ลบ. ใน 2Q25
แนวโน้ม 4Q25 คาดยังดีต่อ : เราคาดการดำเนินงาน 4Q25 ยังดีต่อจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์โดยเฉพาะน้ำมันอากาศยาน (Jet) และดีเซลที่ขยับขึ้นราว 4-5 เหรียญ/ บาร์เรล คาดจะหนุนให้ GRM ดีขึ้นต่อ ส่วนประเด็นที่ TTCL ยื่นฟ้องร้องโครงการ SAF อยู่ระหว่างขั้นตอนฟ้องร้อง แต่ปัจจุบันมีผู้รับเหมารายใหม่เข้ามาดำเนินการต่อแล้วคาดจะ COD ได้ใน 2Q26 เป็นต้นไป

แจ้งทำคำเสนอซื้อ BSRC เพื่อเพิกถอนจากตลาดฯ : BCPแจ้งทำคำเสนอซื้อหุ้น BSRC จำนวน 631.9 ล้านหุ้น คิดเป็น 18.3% ซึ่งจะมีการออกหุ้นเพิ่มทุนจำนวน 97.21 ล้านหุ้นเพื่อเป็นการแลกหุ้นในสัดส่วน 1 หุ้น BCP ต่อ 6.5 หุ้น BSRC โดยมีระยะเวลาทำคำเสนอตั้งแต่วันที่ 24 ต.ค. – 27 พ.ย. 2025 และจะเพิกถอนหุ้น BSRC ออกจากตลาดช่วง ธ.ค. 2025

เก็งกำไรงบได้
“จากแนวโน้มการดำเนินงานที่กลับมาฟื้นตัวทั้งจากการกลับมาผลิตตามปกติของโรงกลั่นศรีราชา และ GRM ที่ฟื้นตัว ประกอบกับบริษัทในกลุ่มที่กลับมาฟื้นตัว รวมถึงแนวโน้ม 4Q25 เราคาดว่ายังดีต่อเนื่องตามส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ยังดีต่อเนื่อง
กลยุทธ์การลงทุนยังพอเก็งกำไรตามการปรับขึ้นของราคาน้ำมัน และ GRM ที่ดีขึ้น ประกอบกับการดำเนินงานกลับมาฟื้นตัว”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th