KCE : มุมมองเชิงบวกเล็กน้อยต่อการควบรวมบริษัทย่อย

• KCE อนุมัติการควบรวมกิจการบริษัทย่อย ได้แก่ บริษัท เคมโทรนิคส์ เทคโนโลยี (ประเทศไทย) จำกัด (ถือหุ้น 94.75% ทุนจดทะเบียน 48 ล้านบาท) และบริษัท เคมโทรนิคส์ โปรดักส์ จำกัด (ถือหุ้น 94.96% ทุนจดทะเบียน 80 ล้านบาท) เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการบริหารจัดการ และรองรับการขยายกำลังการผลิต การควบรวมกิจการนี้คาดว่าจะแล้วเสร็จภายใน 1Q26F ซึ่งจะทำให้ CT หมดสภาพ โดย CTP ยังคงเป็นนิติบุคคลเดิม และรับโอนสินทรัพย์ หนี้สิน และสิทธิทั้งหมดของ CT

• CT ดำเนินธุรกิจผลิตสารเคมีสำหรับแผงวงจรอิเล็กทรอนิกส์ ขณะที่ CTP ดำเนินธุรกิจผลิต และจำหน่ายสารเคมีสำหรับใช้เป็นสารเติมแต่งในอาหารสัตว์ และได้ขยายธุรกิจไปยังธุรกิจผลิตดีบุกออกไซด์

• หลังจากการควบรวมกิจการ บริษัท เคมโทรนิคส์ โปรดักส์ จำกัด (CTP) จะมีทุนจดทะเบียน และทุนชำระแล้วรวม 128 ล้านบาท เท่ากับทุนจดทะเบียนรวมของบริษัททั้งสองที่ควบรวมกิจการ

• แม้ว่าข้อมูลในปัจจุบันจะยังมีจำกัด แต่อาจบ่งชี้ว่า KCE วางแผนที่จะใช้สารเคมีภายในองค์กรมากขึ้น หรือสร้างรายได้จากธุรกิจจัดการสารเคมีผ่านลูกค้าภายนอกมากขึ้น เนื่องจาก (1) จำนวนผู้ผลิต PCB เพิ่มขึ้นในช่วงสามปีที่ผ่านมา (เนื่องจากโรงงานที่ลงทุนใหม่อาจยังไม่มีห่วงโซ่อุปทานที่ครบวงจรเพื่อรองรับการจัดการขยะอย่างยั่งยืน) และ (2) KCE เพิ่งตัดสินใจเลื่อนแผนการขยายกำลังการผลิต PCB ออกไป

• ในปี 2024 CT และ CTP รายงานกำไรสุทธิที่ 7.6 ล้านบาท และ 257 ล้านบาท ตามลำดับ (เทียบกับกำไรสุทธิรวมของกลุ่มที่ 1.65 พันล้านบาท) ผู้บริหารไม่เคยกล่าวถึงแผนการควบรวมกิจการดังกล่าวมาก่อน

• ดังนั้น เรามองว่าการขยายธุรกิจครั้งนี้เป็นพัฒนาการเชิงบวกเล็กน้อยสำหรับ KCE โดยยังไม่ได้คำนึงถึงผลการดำเนินงาน และผลตอบแทนจากการลงทุน

• คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ KCE โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 24.25 บาท