BBIK : นโยบาย Cloud First และธนาคารพาณิชย์ไร้สาขา (Virtual Banking) เตรียมเริ่มใช้เร็วๆ นี้ คงคำแนะนำ "ซื้อ"

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BBIK โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 28.60 บาท
เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BBIK โดยได้รับแรงหนุนจาก : (1) แนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางที่ชัดเจนขึ้นจากแนวโน้ม Cloud First และ Virtual Banking ; (2) ปัจจัยหนุนตามฤดูกาลก่อนผลประกอบการใน 3Q25 และ (3) มูลค่าหุ้นปัจจุบันน่าสนใจ พร้อมมุมมองเชิงบวกจากกระแสตอบรับเชิงบวกจากนักลงทุนทั่วโลก เราปรับมูลค่าที่เหมาะสมเป็น 28.60 บาท (จาก 27.50 บาท) และยังคงเลือก BBIK มากกว่า BE8 เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรที่เหนือกว่า และความสามารถในการทำกำไรที่ชัดเจน เราปรับเพิ่มกำไรปี 2026F-2027F ขึ้น 7% เพื่อสะท้อนถึงศักยภาพการเติบโตจากโครงการ Cloud First และธนาคารพาณิชย์ไร้สาขา อย่างไรก็ตาม กำไรปี 2025F ของเรายังคงเดิม มูลค่าที่เหมาะสมของเราอ้างอิงจากอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) กลางปี 2026F ที่ 16 เท่า (-1SD จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี)

Virtual Banking และนโยบาย Cloud First จะเริ่มมีผลในปี 2026F
เราคาดว่าทั้งโครงการ Virtual Banking และนโยบาย Cloud First จะเริ่มต้นในปี 2026F และคาดการณ์ว่ารายได้ของ BBIK จะเติบโตขึ้น 5%, 9% และ 8% ในปี 2025F-2027F Virtual Banking น่าจะเริ่มมีผลตั้งแต่ 3Q25F และจะกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญภายใน 1H26F โดยมีศักยภาพในการเติบโตที่ 80-100 ล้านบาท (ประมาณ 5-6% ของรายได้ปี 2026F) นโยบาย Cloud First จะเริ่มมีผลตั้งแต่ต้นปี 2026F ผ่านการใช้ประโยชน์จากโอกาสทางธุรกิจผ่าน Orbit JV ของ BBIK งบประมาณ Cloud First ปีงบประมาณ 2026F อยู่ที่ 4 พันล้านบาท โดย 84% จะถูกจัดสรรให้กับการจัดซื้อจัดจ้างและบริการที่เกี่ยวข้องบนคลาวด์ ซึ่งเป็นส่วนที่ BBIK จะสามารถได้รับประโยชน์โดยตรง เราประเมินขนาดโครงการที่เป็นไปได้ของ BBIK ไว้ที่ 100 ล้านบาทต่อปี โดยอ้างอิงจากโครงการกระเป๋าเงินดิจิทัลของรัฐบาลเดิมที่มีมูลค่า 97 ล้านบาท ซึ่งบ่งชี้ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นอีกประมาณ 6% ในปี 2026F-2027F

ระยะสั้นจะเห็นแรงหนุนจากทั้งภาครัฐและเอกชน
เราคาดว่า BBIK จะได้รับประโยชน์จากแรงหนุนตามฤดูกาลใน 3Q25F อัตราการเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาล ณ สิ้นเดือนกันยายนอยู่ที่ 84% และยอดรวมดอกเบี้ยสุทธิ (MTD) เดือนตุลาคมสูงกว่าระดับปี 2023 (ซึ่งเป็นปีที่ปกติ) แล้ว แม้จะมีความไม่แน่นอนทางการเมือง แนวโน้มการลงทุนภาคเอกชนก็น่าจะปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน การใช้จ่ายด้านไอทีในภาคธนาคารมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ซึ่งได้รับแรงหนุนจากกฎระเบียบด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ที่เข้มงวดขึ้นหลังจากมาตรการป้องกันการหลอกลวงล่าสุด ในระดับมหภาค การใช้จ่ายโดยรวมน่าจะปรับตัวดีขึ้นจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลที่อาจเกิดขึ้นใน 4Q25F คาดว่าอัตรากำไรจะยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากกลยุทธ์การกำหนดราคาที่สมดุลและการบริหารจัดการจำนวนพนักงานอย่างมีวินัย

มูลค่าหุ้นน่าสนใจ
เรามองว่าผลตอบแทนจากความเสี่ยงของ BBIK ในปัจจุบันมีความน่าสนใจอย่างยิ่ง ราคาหุ้นลดลง 26% ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ท่ามกลางความกังวลด้านเศรษฐกิจและการเมืองของประเทศไทย ปัจจุบัน BBIK ซื้อขายอยู่ที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ปี 2026F ที่ 11 เท่า (กำไรต่อหุ้นเติบโต 20%) ซึ่งต่ำกว่าบริษัทผู้ให้บริการไอทีระดับโลกอื่นๆ ที่ 14 เท่า (กำไรต่อหุ้นเติบโต 13%) ความเสี่ยงด้าน downside ที่สำคัญ ได้แก่ ความล่าช้าในการเผยแพร่งบประมาณ การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ การแข่งขันที่รุนแรง และความเสี่ยงด้านชื่อเสียง