Company Note
Aurora Design

แนวโน้มการเติบยังแข็งแกร่ง YoY คงคำแนะนำ “ซื้อ”

คาดกำไรสุทธิ 3Q25F อยู่ที่ 246 ล้านบาท เติบโต 20% YoY ตามจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้นเป็น 592 สาขา (vs. 477 ใน 3Q24 และ 547 ใน 2Q25) และรายได้ดอกเบี้ยรับจากธุรกิจทองมาเงินไปที่ทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่องเป็น 237 ล้านบาท (+66% YoY, +9% QoQ) ส่วนการลดลง 32% QoQ มาจากช่วง Low season และสัดส่วนการรับซื้อทองที่น้อยลงในช่วงเดือนก.ค.-ส.ค.ที่ราคาทองคำที่ค่อนข้างนิ่งส่งผลให้ GPM ลดลง จึงเป็นไตรมาสที่ยังไม่เห็นผลบวกจากการปรับเพิ่มขึ้นค่ากำเหน็จอย่างที่เราคาดหวังมากนัก เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมาย 21.0 บาท เนื่องจากการเติบโตของธุรกิจขายฝากที่ยังมีแนวโน้มสดใสและแผนการขยายสาขาเชิงรุก เบื้องต้นคาดมูลค่าพอร์ตมีโอกาสสูงกว่าที่เราคาดไว้ที่ 7.0-11 พันล้านบาทในปี 2025-26F เนื่องจากราคาทองคำที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ขณะที่แผนการลงทุนในธุรกิจหลอมทองและเจรจาขยาย Credit Term จากร้านค้าส่งทองคาดยังไม่เห็นความชัดเจน โดยเราคาดกำไรจะกลับมาเติบโต YoY และ QoQ อีกครั้งใน 4Q25F ที่คาดจะเริ่มเห็นประโยชน์จากราคาทองคำที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 6 หมื่นบาท/บาททองคำตั้งแต่ช่วง ก.ย. เป็นต้นมา โดยกำไรสุทธิใน 9M25F คิดเป็น 75% ของประมาณการ ทำให้เรายังคงกำไรสุทธิปี 2025F ไว้ที่ 1.3 พันล้านบาท (+16% YoY)

คาดกำไรสุทธิ 3Q25F ที่ 246 ล้านบาท เติบโต 20% YoY ในช่วง Low season

โดยคาดรายได้อยู่ที่ 9,213 ล้านบาท (+19%YoY, +7% QoQ) เติบโตตามจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้นเป็น 592 แห่ง (+115 สาขา YoY และ 45 สาขา QoQ) และราคาทองคำที่ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 5.28 หมื่นบาท/บาททองคำ (+28%YoY, +2% QoQ) โดยเราคาดรายได้ดอกเบี้ยรับจะอยู่ที่ 237 ล้านบาท เติบโตโดเด่น 66% จากมูลค่าสินเชื่อที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 7.1 พันล้านบาทตามจำนวนสาขาของทองมาเงินไปที่เพิ่มขึ้นเป็นราว 284 สาขา (vs. 210 สาขาใน 3Q24 และ 248 สาขาใน 2Q25) ส่วน OPM คาดอยู่ที่ 2.7% เพิ่มขึ้น 10bps YoY หลักๆจากการควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพ แต่ลดลง 170bps QoQ เพราะฐานสูงในไตรมาสก่อนกอปรกับการใช้โปรโมชั่นในช่วง Low season ของธุรกิจและราคาทองที่ผันผวนต่ำอยู่ที่ราว 5.0-5.2 หมื่นบาท/บาททองคำตั้งแต่ช่วงพ.ค.-ส.ค. คาดส่งผลให้สัดส่วนการขายทองคำที่มาจากการรับซื้อทองคำลดลง QoQ

ประเมินมูลค่า

เราประเมินมูลค่า AURA กลางปี 2026F ที่ 21.0 บาท โดยใช้ P/E ที่ 19.4 เท่า ความเสี่ยงได้แก่ 1)ความผันผวนของราคาทองคำ 2)อัตราดอกเบี้ยปรับสูงขึ้น