Equality for All
NER : บมจ.นอร์ทอีส รับเบอร์
3Q25 กำไรปกติคาดดีขึ้น y-y
-3Q25 กำไรปกติคาดดีขึ้น y-y จากปริมาณขายเพิ่ม และอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น y-y
-แต่ค่าใช้จ่ายพิเศษจากไฟไหม้เข้ามาสุทธิเป็นลบทำให้กำไรสุทธิพลิกหดตัว y-y และ q-q
-ราคาถูกสุดในกลุ่ม แต่ไม่มีปัจจัยเร่งต่อราคาหุ้น

3Q25 คาดกำไรสุทธิ 338 ลบ. หด -6% y-y และหดตัวหนัก -39% q-q อ่อนตัวจากค่าใช้จ่ายไฟไหม้ที่เกิดขึ้น

ยอดขาย คาดที่ 6,633 ลบ. เพิ่ม +8% y-y จากคาดปริมาณขาย 110,000 ตัน เพิ่มขึ้น +12% y-y ทว่าราคาขายเฉลี่ยคาดที่ 60.3 บาท/ กก. ลดลง -4% y-y หากเทียบ q-q พบว่ายอดขายหดตัวแรง -13% q-q ปริมาณขาย -2% q-q ส่วนราคาขาย -11% q-q

อัตรากำไรขั้นต้น คาดเพิ่มเป็น 10% จาก 8.3% ปีก่อนแต่ลดลงจาก 2Q25 ที่ 10.5% โดยอัตรากำไรขั้นต้นยังลดลงไม่มาก q-q ได้ผลบวกจากราคาวัตถุดิบที่ลดลง ขณะที่ค่าใช้จ่ายขาย และบริหารคาดลดลง -10% y-y แต่เพิ่ม +4% q-q จากคาดสัดส่วนการขายในประเทศที่เพิ่มขึ้น y-y ส่วนดอกเบี้ยจ่ายคาดเพิ่มขึ้น +20% y-y ทรงตัว q-q ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจากเงินกู้เพิ่มขึ้น

คาดกำไรปกติอยู่ที่ 351 ลบ. : โดยเพิ่มขึ้น +59% y-y แต่ลดลงถึง -28% q-q แต่คาดจะมีรายการพิเศษเกิดขึ้นจาก (อัตราแลกเปลี่ยน และการป้องกันความเสี่ยง) สุทธิ +20 ลบ. และมีรายการพิเศษจากเหตุการณ์ไฟไหม้ที่เกิดขึ้นเมื่อเดือน ก.ค. 2568 สุทธิแล้ว -33 ลบ. (ค่าใช้จ่ายจากเหตุการณ์ไฟไหม้ -152 ลบ. แต่มีได้รับเงินชดเชยบางส่วน +119 ลบ.) ทำให้กำไรสุทธิคาดอยู่ที่ 338 ลบ. หดตัว -6% y-y และ -39% q-q

โอกาสปรับประมาณการลง : จากราคายางที่ต่ำกว่าที่เคยคาดไว้ทำให้เราอาจต้องปรับลดสมมติฐานราคายางลงจากเดิม รวมถึงรายการพิเศษจากเหตุการณ์ไฟไหม้ที่เกิดขึ้นแล้วสุทธิเป็นลบ โดยเบื้องต้นเรายังคงประมาณการเดิมไว้ คาดยอดขาย 31,197 ลบ. เพิ่ม +14% y-y ปริมาณขาย 468,284 ตัน เพิ่ม +7% y-y ราคาขายเฉลี่ย 66.6 บาท/ กก. เพิ่ม +7% y-y อัตรากำไรขั้นต้น 10.0% คิดเป็นกำไรสุทธิ 1,761 ลบ. +7% y-y คำแนะนำปัจจุบัน “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 5.70 บาท/ หุ้น

ยังไม่มีปัจจัยเร่ง
“คาดกำไร 3Q25 อาจไม่เด่นมากจากรายการพิเศษที่เกิดขึ้น แต่กำไรปกติยังฟื้นตัวได้ y-y และแนวโน้ม 4Q25 แม้เราอาจต้องปรับลดราคาขายลงแต่โมเมนตัม volume การขายยังเป็นอย่างที่คาดได้
ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย P/E25E ต่ำกว่า 4 เท่า แม้ว่าจะต่ำก็ตาม แต่ยังไม่มีปัจจัยเร่งต่อราคาหุ้นเช่นกัน กลยุทธ์การลงทุน เน้นเก็งกำไรตามราคายางและช่วงประกาศงบปีซึ่งจะประกาศจ่ายเงินปันผล 2H25 ซึ่งจะตอบแทนที่สูง ”

ESG Snapshot : NER เด่นชัดในด้าน ESG ด้วยการใช้พลังงานหมุนเวียน 11.8% ของไฟฟ้ารวม พร้อมลดค่าใช้จ่ายด้านพลังงานลง 26.0 ล้านบาท/ ปี คิดเป็น 1.7% ของกำไรสุทธิปี 2023 และ NER ตั้งเป้าสู่ Carbon Neutrality ภายในปี 2030 พร้อมทั้งเสริมด้วยโครงการ ZERO WASTE เพื่อลดก๊าซเรือนกระจกให้ได้ 17,988 ตัน/ ปี อีกด้วย

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th