Somboon Advance Technology (SAT TB)
เผชิญแรงกดดันจากลานีญาและอุปสงค์รถกระบะที่อ่อนตัว

คงคำแนะนำ “ถือ” พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 13.30 บาท
เราคงคำแนะนำ “ถือ” โดยปรับราคาเป้าหมายตามวิธี DDM ขึ้นเป็น 13.30 บาท (จากเดิม 11.50 บาท) โดยมีเหตุผลสนับสนุนจาก 1) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปี 68-70 เฉลี่ยราว 8%, 2) ภาระหนี้สินจำกัด และ 3) อัตราส่วน P/FCF ปี 69 อยู่ที่ 3.4 เท่า เราคาดว่ากำไรหลักของ SAT จะลดลง 5% ในปี 68 และ 3% ในปี 69 จากปัจจัยกดดัน ได้แก่ 1) ความต้องการรถยนต์ในประเทศที่ซบเซาต่อเนื่อง 2) การส่งออกรถกระบะไปยังตลาดหลักที่ลดลง และ 3) ความต้องการรถแทรกเตอร์ที่อ่อนตัวลง ส่วนอัพไซด์ต่อประมาณการ ได้แก่ 1) การผ่อนคลายเงื่อนไขสินเชื่อรถยนต์ 2) การเปิดตัวรถญี่ปุ่นรุ่นใหม่ที่ปล่อยมลพิษต่ำลง, และ 3) สภาพภูมิอากาศที่ปรับตัวดีขึ้น การจัดทำบทวิเคราะห์ SAT ถูกโอนจากคุณสุรชัย ประมวลเจริญกิจ ไปยังคุณยูกิ ทาเคชิมะ

ยอดขายซบเซาจากการส่งออกชะลอในตลาดหลัก
เราคาดว่ายอดขาย (ไม่รวมแทรกเตอร์) ของ SAT จะลดลง 4% ในปี 68 และ 3% ในปี 69 โดยบริษัทเผชิญแรงกดดันจากความต้องการรถกระบะที่อ่อนแอทั้งในประเทศและตลาดส่งออกหลัก ซึ่งรถกระบะคิดเป็นสัดส่วนราว 70% ของยอดขายทั้งหมด นอกจากนี้ รายได้ส่วนใหญ่ของ SAT มาจากผู้ผลิตรถยนต์ญี่ปุ่น ซึ่งมีแผนเปิดตัวรถรุ่นใหม่ที่ปล่อยมลพิษต่ำขึ้นในช่วงปลายปี 69 ถึงปี 70 เท่านั้น ส่งผลให้ความต้องการในตลาดออสเตรเลีย (ซึ่งคิดเป็น 30% ของการส่งออกรถยนต์ไทย) มีแนวโน้มชะลอ เนื่องจากรัฐบาลออสเตรเลียได้ออกกฎระเบียบใหม่เก็บภาษีผู้ผลิตที่ไม่สามารถปฏิบัติตามมาตรฐานได้

ลานีญายังคงเป็นแรงกดดันในช่วง 2H68
เราคาดว่ายอดขายรถแทรกเตอร์ของ SAT จะลดลง 19% ในปี 68 และ 9% ในปี 69 เนื่องจากภาคเกษตรไทยมีแนวโน้มลดการซื้อรถแทรกเตอร์และอุปกรณ์ใหม่ จากความเป็นไปได้สูง (ราว 70% ตามรายงานของ NOAA เดือน ก.ย. 68) ที่จะเกิดปรากฏการณ์ ลานีญา ส่งผลให้ SAT เผชิญแรงกดดันในกลุ่มชิ้นส่วนแทรกเตอร์ ซึ่งคิดเป็นราว 20% ของยอดขายรวม

หุ้นยังโดดเด่นด้วยปันผลสูงและงบดุลแข็งแกร่ง
แม้แนวโน้มธุรกิจจะเผชิญความท้าทาย แต่เรามองว่า SAT จะยังสามารถรับมือได้ด้วยงบดุลที่แข็งแกร่งและความต้องการงบลงทุน (CAPEX) ที่ต่ำ ปัจจุบัน SAT มีอัตราส่วน D/E เพียง 0.2 เท่า อัตราความสามารถชำระดอกเบี้ยกว่า 150 เท่า และ P/FCF อยู่ที่ 3.4 เท่า เราจึงเชื่อว่า SAT สามารถรักษาอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าดึงดูดราว 8% ต่อปี ในช่วงปี 68-70 ได้อย่างต่อเนื่อง

Yugi Takeshima
yugi.takeshima@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1530