Company Note
Food Moments

แนวโน้มกำไร 3Q25F คาดเติบโต เราแนะนำลงทุนจากราคาหุ้นที่ต่ำกว่ามูลค่าปัจจัยพื้นฐาน และอัตราการจ่ายเงินปันผลที่สูงน่าสนใจ

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จาก 1) คาดกำไร 3Q25F ยังเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ จากอัตราทำกำไรที่เพิ่มขึ้น ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงต่อเนื่องจากผลผลิตการเก็บเกี่ยวที่เพิ่มขึ้น 3) ปัจจัยพื้นฐานยังแข็งแกร่ง เติบโตจากการขยายธุรกิจไก่แปรรูป และขยายตลาดส่งออก ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันต่ำกว่ามูลค่าที่เหมาะสมมากที่สุดในกลุ่ม บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง มี D/E ที่ต่ำ, มี PER26F เพียง 4.6X และมี PBV25F ต่ำกว่า 1X และคาด Dividend Yield ปี 26F สูงคาดอยู่ที่ 8.8%

คาดกำไร 3Q25F เติบโต YoY และ QoQ จากอัตราทำกำไรที่เพิ่มขึ้น

เราคาดกำไรสุทธิ 3Q25F อยู่ที่ 199 ล้านบาท เติบโต +25% YoY และ +7% QoQ โดย 1) รายได้ไก่สดชำแหละเพิ่มขึ้น +8% YoY แต่ลดลง -4% QoQ ตามปริมาณการขายไก่สดชำแหละแต่ราคาเฉลี่ยลดลงตามต้นทุนที่ลดลง และ 2) รายได้ไก่แปรรูปปรุกสุก CAV คาดลดลง YoY และ QoQ ตามปริมาณการขายที่ลดลงของลูกค้า OEM ต้นทุนลดลงจากกากถั่วเหลืองและข้าวโพดอาหารสัตว์ลดลง ส่งผลให้อัตราทำกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น QoQ อยู่ที่ 16% แต่ลดลง YoY จาก Product mix สัดส่วนรายได้ของ CAV ที่ลดลง คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย 3.9% ลดลง YoY แต่ใกล้เคียง QoQ

ปรับประมาณการเพิ่มขึ้น จากแนวโน้มครึ่งปีหลังดีกว่าที่คาดไว้

เราคาดผลประกอบการ 4Q25F จะทรงตัว เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2025-26F เพิ่มขึ้นจากคาดเดิม 7% และ 2% ตามลำดับ จากอัตราทำกำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาด คาดกำไรสุทธิที่ 773 ล้านบาท (+10% YoY) และ 831 ล้านบาท (+7% YoY) ตามลำดับ คาดรายได้ปี 2025F ทรงตัวจากผลกระทบค่าเงินบาทที่แข็งค่า แม้ปริมาณการขายคาดเพิ่มขึ้นทั้งธุรกิจไก่สดชำแหละและธุรกิจไก่แปรรูป CAV แต่ราคาขายเฉลี่ยลดลง และคาดรายได้ปี 2026F เพิ่มขึ้น 6% YoY จากคาดปริมาณการขายไก่สดจะเพิ่มขึ้น 5% และไก่แปรรูป 8% โดยบริษัทมีการขยายตลาดใหม่ๆไปในปี 2025F ได้แก่ ฟิลิปปินส์ และ UAE เป็นการส่งออกไก่สดชำแหละและไก่แปรรูปปรุงสุก โดยบริษัทตั้งเป้าหมายรายได้ประเทศ UAE เป็นสัดส่วน 5% และฟิลิปปินส์ตั้งเป้ารายได้เป็นสัดส่วน 2% ของรายได้ส่งออก คาดต้นทุนกากถั่วเหลืองและข้าวโพดอาหารสัตว์ปี 2025F ลดลง 22% และ 5% ตามลำดับ ส่งผลให้มาร์จิ้นโดยรวมจะอยู่ที่ 15.8% เพิ่มขึ้นจากปี 2024 ที่ 14.9%

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2026F ที่ 5.1 บาท

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากปัจจัยพื้นฐานยังแข็งแกร่งเติบโตจากการขยายธุรกิจไก่แปรรูป และขยายตลาดส่งออก ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันต่ำกว่ามูลค่าที่เหมาะสมมากที่สุดในกลุ่ม ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2026 อยู่ที่ 5.1 บาท อ้างอิง PER Forward Sector Livestock ที 5.9X และ PER Sector Livestock -1SD อยู่ที่ 6X จากภาพรวมอุตสาหกรรมปีหน้าคาดชะลอตัวจากราคาปศุสัตว์ที่คาดลดลงเทียบกับปี 2025 ตาม supply ที่คาดเพิ่มขึ้น และภาพรวมเศรษฐกิจทั่วโลกยังชะลอตัว อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น

บริษัทมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง มี D/E ที่ต่ำ, มี ROE ที่สูง มี PBV25F ต่ำกว่า 1X และมี PER26F เพียง 4.6X และเราคาด Dividend Yield ปี 26F ที่ค่อนข้างสูงอยู่ที่ 8.8%

เราคาดบริษัทจะจ่ายเงินปันผลในปี 2025F-26F ที่ 0.31- 0.34 บาท/หุ้น จากการคาดนโยบายการจ่ายเงินปันผลของบริษัทไม่น้อยกว่าร้อยละ 40 ของกำไรสุทธิ (ปี 2024 จ่ายปันผล 0.35 บาท/หุ้น คิดเป็น 49% ของกำไรสุทธิ) โดยในครึ่งปีแรก 2025 บริษัทจ่ายเงินปันผลแล้ว 0.15 บาท และเราคาดครึ่งปีหลัง 0.16 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันคิดเป็น Dividend 25F = 8.2% และ Dividend 26F = 8.8%

เราปรับราคาเป้าหมายลงสะท้อนภาพรวมของกลุ่มนี้จาก Fig 4. ภาพรวมตลาดกลุ่ม Sector Livestock ในช่วงเกือบ 2 ปีที่ผ่านมา คำนวณจาก CPF, BTG, TFG, GFPT, FM จะเห็นได้ว่าPER เฉลี่ยนย้อนหลังปรับลดลงมาอยู่ที่เฉลี่ย 7.7x สะท้อนความผันผวนของกลุ่ม commodities ในขณะที่ Fig. 5 หุ้น FM เอง ช่วงที่ผ่านมาอยู่ที่เฉลี่ย 5.1x

จะเห็นไดว่า PER Forward Sector Livestock ไม่รวม FM จะอยู่ที่เฉลี่ย 5.9x เราจึงให้มูลค่า Per forward FM ที่ 6x

อย่างไรก็ตาม จากรูป Fig.1 หุ้น FM พื้นฐานยังแกร่ง Dividnd yield ค่อนข้างสูงเพราะราคาหุ้นปัจจุบันค่อนข้างต่ำ และมีธุรกิจไก่แปรรูป ทำให้เราคาดว่ากำไรปี 2026 ยังเติบโตได้ เทียบกับกลุ่ม Fig. 6 ที่คาดกำไรจะลดลง เช่น CPF, BTG, TFG จากราคาปศุสัตว์ปี 2026F ที่คาดจะลดลงผ่านช่วงสูงสุดในปี 2025F แล้ว