HANA : ประเด็นสำคัญจากงาน TISCO Corporate Day ; มุมมองเป็นกลางเนื่องจากปัจจัยหนุนส่วนใหญ่ยังไม่เกิดขึ้น

• HANA ได้อัปเดตเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงที่ PMS เพื่อลดการขาดทุน ซึ่งรวมถึง : 1) การคัดเลือกพาร์ทเนอร์ผู้ผลิต Si จากจีนแล้ว (เริ่มผลิตใน 2Q26) 2) การค้นหาพันธมิตร SiC จากจีนอีกราย (ระบุแล้ว โดยจะเริ่มพัฒนาใน 4Q25) และ 3) การลงนามในสัญญาฉบับแรกกับลูกค้ากลุ่มอิเล็กทรอนิกส์เพื่อผู้บริโภคในเกาหลีใต้ เพื่อรักษาฐานการผลิตในประเทศต่อไปอีก 12 เดือน และขยายกลุ่มผลิตภัณฑ์ในอีก 18 เดือนข้างหน้า หมายเหตุ : ตั้งแต่ PMS ก่อตั้งขึ้นในปี 2018 – 19 โดยมีผู้เชี่ยวชาญ 15 คน ปัจจุบันผู้ก่อตั้งยังอยู่กับบริษัท 12 คน

• ผู้บริหารยังคงรอรายละเอียดเกี่ยวกับข้อกำหนด "ใบรับรองแหล่งกำเนิดสินค้า (certificate of origin)" เพื่อปิดกั้นการขนส่ง (ล่าช้าจากเดือนกันยายน 2025) HANA ไม่ค่อยกังวลเกี่ยวกับปัญหานี้ เนื่องจากเชื่อว่าการจำแนกประเภทจะถูกกำหนดมาตรฐานทั่วทั้งอาเซียน ความท้าทายสำหรับผู้ประกอบการทุกรายในภูมิภาคนี้คือการที่ต้องใช้วัตถุดิบเพียง 40-50% เท่านั้น

• แม้ว่าลูกค้าจะเร่งดำเนินการ แต่การผลิต solid-state cooling จะเริ่มส่งมอบได้ใน 1Q26F เท่านั้น เนื่องจากเวลานำของเครื่องจักร

• สำหรับ PMS เรายังคงคาดการณ์ว่าผลประกอบการจะยังคงขาดทุนต่อไป เนื่องจากบริษัทกำลังดำเนินการหาพาร์ทเนอร์ภายนอก โดยคาดว่าจะไม่มีการปรับปรุงที่ดีขึ้นอย่างแข็งแกร่งในอีก 2 ไตรมาสข้างหน้า การฟื้นตัวยังคงขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานของ OSAT และโครงการใหม่ที่เกี่ยวข้องกับ Al

• เราคาดว่ากำไรหลักใน 3Q25F จะฟื้นตัว QoQ จากฐานที่ต่ำ และค่าเสื่อมราคาของ PMS ที่ลดลง อย่างไรก็ตาม ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นจะกดดันผลประกอบการ เนื่องจาก HANA ยังคงไม่มีการป้องกันความเสี่ยง เรายังคงมุมมองเป็นกลาง โดยยังไม่มีสัญญาณการฟื้นตัวในระยะสั้น และปัจจัยหนุนขึ้นอยู่กับการคลี่คลายของปัจจัยมหภาค และการฟื้นตัวของ PMS ที่แข็งแกร่งมากขึ้น

• คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ HANA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 21.00 บาท