Equality for All
BCP : บมจ. บางจาก คอร์ปอเรชั่น
- แผนการเติบโต EBITDA +100% ภายในปี 2028 จากธุรกิจเดิม รวมถึงสิ่งที่จะทำเพิ่ม
-เป้าปีหน้าคาดฟื้นตัวต่อจาก 4 ธุรกิจหลัก
-เริ่มหันมาให้ความสำคัญกับการดำเนินงานที่คาดฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง

แผนการเติบโตในปี 2028 และสิ่งที่จะทำเพิ่ม : ในงาน Investor Forum 2025 ผบห. ได้ให้ภาพต่อจากนี้จนถึงปี 2028 ผ่าน 4 หัวข้อหลัก ดังนี้
เป้าเพิ่ม EBITDA 100% ในปี 2028 โดยจะทำร่วมกันทุกกลุ่มธุรกิจในบริษัท ทั้งการปรับปรุงประสิทธิภาพ, ควบคุมค่าใช้จ่ายเพื่อให้ได้มาตามเป้าหมายที่วางไว้ โดย EBITDA ที่ตั้งเป้าไว้มาจากธุรกิจเดิม 58%, การปรับปรุงประสิทธิภาพภายใน 12% และธุรกิจใหม่ 30%

ความมั่นคงทางพลังงานและความยั่งยืน พิจารณาจากธุรกิจที่ดำเนินอยู่ในปัจจุบันรองรับการเติบโตและความยั่งยืนของพลังงานในอนาคตได้อย่างไร รวมถึงมองหาโอกาสใหม่ ๆ
ประเมินตนเอง ปรับปรุงธุรกิจที่มีอยู่ให้แข่งขันกับคู่แข่งได้ พร้อมกับพิจารณาผลตอบแทนที่ได้ของเงินลงทุนที่ดำเนินอยู่

โครงการซื้อหุ้นคืนใน 3 ปีข้างหน้า โดย BCP มีแผนโครงการซื้อหุ้นคืน 3 ปีข้างหน้าเริ่มตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นไป แต่ยังไม่ได้แจ้งเงื่อนไข และวงเงินว่าจะเป็นอย่างไร แต่คาดจะทำให้ผลตอบแทนผู้ถือหุ้น(ROE)ดีขึ้น รวมถึงการจ่ายเงินปันผลยังมีอัตราภารจ่ายเพิ่มจากกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง

5 ธุรกิจหลักขับเคลื่อนการดำเนินงาน : โดยธุรกิจเดิมยังเป็นตัวขับเคลื่อนการดำเนินงานแต่จะหาการลงทุนใหม่ ๆ เพื่อเพิ่มมูลค่ากิจการในกลุ่มมากขึ้นดังนี้
รวม 3 ธุรกิจเข้าด้วยกัน โดยจะรวมธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับน้ำมันเข้าด้วยกันประกอบด้วย โรงกลั่น, การตลาด และชีวภาพ

ธุรกิจ Trading จะแยกออกมาจากธุรกิจโรงกลั่นเพื่อหาช่องทางการดำเนินงานเพิ่มจากความเชี่ยวชาญในการจัดหาน้ำมัน, บริหารความเสี่ยง รวมถึงหาตลาดส่งออก ผบห. คาดว่าธุรกิจดังกล่าวจะทำให้ EBITDA เพิ่มเป็น 4,400 ลบ.ในปี 2028 จากปี 2022-2024 อยู่ที่ 650 ลบ.

ธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติ จะเริ่มขยายเข้าสู่เอเชียมากขึ้น จากการร่วมถือหุ้นกับเชฟรอนแหล่ง G2/65 ในอ่าวไทยซึ่งคาดจะเริ่มผลิตได้ในปี 2027 เป็นต้นไป

ธุรกิจไฟฟ้า จากการลงทุนของ BCPG โครงการโรงไฟฟ้าทั้งในไทย และตปท.

ธุรกิจใหม่ หาโอกาสการลงทุนใหม่ ๆ เพื่อเพิ่มมูลค่ากิจการ

แนวโน้ม 2H25 คาดการดำเนินงานกลับมาฟื้นตัวอีกครั้ง : โดยเฉพาะจากกลุ่มโรงกลั่น, ไฟฟ้า

โรงกลั่นจะกลับมาเดินเครื่องปกติจากช่วงก่อนหน้ามีหยุดซ่อม และคาด GRM 7 เหรียญ/ บาร์เรล

ธุรกิจไฟฟ้า คาดปริมาณขายจะเพิ่มขึ้นตามโรงไฟฟ้าใหม่ที่จะเข้ามาทั้งที่เวียดนาม และสปป.ลาว อีกทั้งการได้ปรับค่าไฟในสหรัฐทำให้กำไรของ BCPG กลับมาขยายตัว
อย่างไรก็ตาม เรายังคงประมาณการการดำเนินงานปี 2025 ไว้ดังเดิมตามรายงานฉบับก่อนจากผลกระทบต่อการดำเนินงานในครึ่งปีแรกที่อ่อนแอ ภายใต้สมมติฐาน GRM 5.03 เหรียญ/บาร์เรล, ค่าการตลาด 0.88 บาท/ ลิตร ปริมาณขายน้ำมัน 1,210 ล้านลิตร และปริมาณขายธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติ 39 KBOED เราคาดกำไรสุทธิจะอยู่ที่ 2,451 ลบ. ขยายตัว +12.2% y-y

ประเด็น TTCL อยู่ระหว่างไกล่เกลี่ย แต่ได้ผู้รับเหมารายใหม่แล้ว : สำหรับประเด็นที่ TTCL บอกเลิกสัญญาออกแบบโครงการ SAF เมื่อวันที่ 13 มิ.ย. 2025 นั้น ผบห. แจ้งว่าอยู่ระหว่างไกล่เกลี่ยกัน แต่ล่าสุดได้ผู้รับเหมารายใหม่มาดำเนินงานในโครงการดังกล่าวต่อแล้ว ซึ่งคาดว่าจะสามารถ COD ได้กลางปี 2026 เป็นต้นไป
โดย SAF เป็นโครงการน้ำมันเชื้อเพลิงอากาศยานยั่งยืนซึ่งจะผลิตจากน้ำมันปรุงอาหารใช้แล้ว ตามแผนเดิมจะมีกำลังการผลิต 1 ล้านบาร์เรล/ วัน และจะเริ่ม COD 4Q25 ด้วยเงินลงทุนทั้งสิ้น 8,500 ลบ. เรามองว่าจากปัญหาที่เกิดขึ้นอาจส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของโครงการจากเดิมที่ล่าช้าอยู่แล้วจะยิ่งล่าช้าออกไป อย่างไรก็ดี SAF ยังไม่ได้อยู่ในประมาณการของเรา

ปี 2026 คาดจะกลับมาเติบโตอีกครั้ง : หลักๆ จะมาจาก 4 ธุรกิจหลัก คือ โรงกลั่นตามปริมาณการผลิตเพิ่มขึ้น, ธุรกิจ Trading จากการเพิ่มช่องทางการดำเนินงาน, ไฟฟ้าการปรับราคาขายไฟในสหรัฐเพิ่มขึ้น และการเริ่ม COD โรงไฟฟ้าในสปป.ลาว และเวียดนาม ขณะที่ธุรกิจทรัพยากรธรรมชาติตามปริมาณการผลิตเพิ่มขึ้น

ครึ่งปีหลังพอเก็งกำไรได้
“ช่วงก่อนหน้าราคาหุ้นถูกกดดันจากปัญหาเรื่องโครงสร้างการถือหุ้น แต่เรามองว่าทุกอย่างมีแนวโน้มดีขึ้น และเริ่มหันมาดูถึงการดำเนินงานที่จะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งในธุรกิจหลักที่ยังเป็นตัวขับเคลื่อนโดยเฉพาะจากกลุ่มโรงกลั่น และโรงไฟฟ้า
กลยุทธ์การลงทุนยังคงแนะนำ ซื้อเก็งกำไรตามการปรับขึ้นของราคาน้ำมัน และ GRM ที่ดีขึ้น”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th