Equality for All
ITC : บมจ.ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น

คาด 3Q25 กำไรสุทธิ 729 ลบ. โต +5% q-q แต่หดตัวแรง y-y : เราคาดกำไรปกติ 724 ลบ. -30% y-y แต่ +2% q-q แต่คาดจะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจากเงินบาทแข็งค่าทำให้บรรทัดสุดท้ายเป็น 729 ลบ. หดตัว -25% y-y แต่ขยายตัวได้ +5% q-q

ยอดขายรวม ได้รับผลกระทบจากเงินบาทแข็งค่า 2.5% q-q และเริ่มมีผลบังคับใช้ภาษีนำเข้า 19% ไปยังสหรัฐ ทำให้ปริมาณขายจึงทำได้แค่ทรงตัว แต่ได้ส่วนช่วยจากสัดส่วนการขายสินค้ากลุ่ม Premium ที่ปรับเพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 50% จาก 2Q25 ที่มีสัด 46.3% จากการได้มาซึ่งคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะสินค้าใหม่ที่จะทยอยส่งมอบในช่วง 2H25 อย่างไรก็ดียอดขายถูกทอนจากการช่วยเหลือลูกค้าจากอัตราภาษีเพิ่มขึ้นคาดยอดขายโต เพียง +3% q-q เป็น 4,613 ลบ.

อัตรากำไรขั้นต้น ทรงตัว q-q ที่ 25.0% แต่หดตัวจาก 29.8% ใน 3Q24 เนื่องจากปีก่อนได้ผลบวกจากเงินบาทอ่อนค่า และสัดส่วนการขายสินค้ากลุ่ม Premium สูง และมีกลับรายการสำรองสินค้าคงคลัง

ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร ต่อยอดขายใกล้เคียง q-q ที่ 10.1% อัตราภาษีจ่ายคาดใกล้เคียง q-q ที่ 8.5%
ลูกค้าทยอยปรับราคาขายในสหรัฐ : ด้วยภาษีนำเข้าสหรัฐที่เพิ่มขึ้นทำให้ลูกค้าเริ่มทยอยปรับราคาขายขึ้นเพื่อลดผลกระทบ ขณะที่ ITC ก็กันเงินไว้สนับสนุนลูกค้าบางส่วนแล้วทำให้ ITC ได้ออร์เดอร์จากลูกค้าอื่นเข้ามาเพิ่มตั้งแต่ปีหน้าเป็นต้นไป ขณะที่ในปีหน้าการสนับสนุนต่อลูกค้ายังดำเนินต่อไปแต่จะร่วมมือกับลูกค้าในการลดต้นทุนการผลิตเพื่อความยั่งยืน

โมเมนตัม 4Q25 ยังไปได้ดี : จากการได้ลูกค้าใหม่ในช่วงครึ่งปีแรก 26 ราย เป็นแรงส่งให้ยอดขายในครึ่งปีหลังยังดีต่อเนื่องจากลูกค้าใหม่ และสินค้าใหม่ที่จะทยอยมียอดขายเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะกลุ่ม Premium ประกอบกับช่วง 3Q25 ยังได้ลูกค้าใหม่เข้ามาเพิ่ม เช่นกลุ่ม Retail (รูปที่ 2)
ผบห. ยังคงเป้าประมาณการเดิมไว้ คาดยอดขายปี 2025 โต 3-5% ภายใต้ปริมาณขายเติบโต 12-15% อัตรากำไรขั้นต้น 23-25%ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขาย 10-11%

เรายังคงประมาณการเช่นกัน : ยอดขาย 18,294 ลบ. เพิ่ม +3% y-y ปริมาณขาย (volume) เพิ่ม +8.0% y-y ราคาขายเฉลี่ย(avg. price) หดตัว -5.0% y-y อัตรากำไรขั้นต้น 24.9% โดยค่าใช้จ่ายยังสูงจากค่าใช้จ่ายโครงการทรานฟอร์เมชั่น อัตราภาษีจ่าย 6.0% คาดกำไรสุทธิ 2,993 ลบ. หดตัวปีนี้ -17% y-y แต่โตปีหน้า +5.4% y-y

โมเมนตัมยังดีต่อ
“ แม้อัตราภาษีอาจส่งผลต่อ volume การขายบ้าง แต่เริ่มเห็นการปรับตัวของลูกค้าเพื่อลดผลกระทบดังกล่าว ขณะที่ ITC มีการสนับสนุนลูกค้าบางส่วนทำให้ได้ลูกค้าอื่นมาเพิ่ม นอกจากการหาลูกค้ารายใหม่ ๆ พร้อมการพัฒนาสินค้าใหม่ไปด้วยกันซึ่งเริ่มส่งผลในครึ่งปีหลัง
ยังชอบเหมือนเดิม แม้ปริมาณส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงเดือน ส.ค.ที่ผ่านมาจะหด -5.6% y-y และ -11.0% m-m แต่ยอดขาย ITC ยังดีกว่าอุตสาหกรรมจากการได้ลูกค้าใหม่มาเพิ่ม คงแนะนำ “ซื้อ” จากโมเมนตัมยังดีต่อ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th