Equality for All
BE8 : บมจ. เบริล 8 พลัส

กำไร 2Q25 เป็นจุดต่ำสุด : กำไรสุทธิ 7 ลบ. ต่ำที่สุดตั้งแต่เข้าเทรดในตลาดในปี 2021 และแย่กว่าที่เรามองไว้ กำไรหดตัวแรง -67.0% q-q และ -81.0% y-y โดยมีรายการปรับปรุงทางภาษี 2 ลบ. ส่งผลให้ Eff. Tax rate สูง 43.3% ผนวกกับเป็นช่วงเศรษฐกิจซบเซา ส่งผลให้ภาคเอกชนลงทุนลดลง รายได้จึงหดตัว -5.6% q-q และ -8.2% y-y เป็น 558 ลบ.

รายได้จากการให้คำปรึกษาหดตัว -22.3% q-q และ -32.5% y-y เป็น 175 ลบ., ธุรกิจให้เช่าสิทธิการใช้งานขยายตัว +4.9% q-q และ +11.2% y-y เป็น 201 ลบ. และธุรกิจจัดหาบุคลากรขยาตัวเล็กน้อย +4.4% q-q และ +8.0% y-y เป็น 183 ลบ. ขณะที่คชจ. กว่า 50% เป็นคชจ. คงที่ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นหดตัว -304 bps q-q และ -249 bps y-y เป็น 21.0%

3Q25 มีโอกาสฟื้น q-q : จากความชัดเจนทางเศรษฐกิจ อาทิ อัตราภาษีตอบโต้ของสหรัฐฯ แม้ไม่ได้ส่งผลโดยตรงต่อ BE8 แต่สร้างความมั่นใจในการลงต่อลูกค้าทั้งภาครัฐ และเอกชน ผนวกกับค่าเงินบาทเฉลี่ยแข็งค่าขึ้น +1.8% QTD จะส่งผลบวกต่อค่า License แพลตฟอร์มที่จ่ายเป็น USD เรามีมุมมองบวกกว่า 2Q25
งบประมาณปี 2569 ไม่มีปัญหา : สภาอนุมัติงบประมาณปี 2569 เพื่อเตรียมเริ่มใช้ในวันที่ 1 ต.ค. 68 นี้แล้ว ซึ่ง BE8 มีสัดส่วนรายได้จากภาครัฐ 25-30% เรามองว่าจะไม่มีปัญหาล่าช้าเหมือนงบประมาณปี 2567

ปรับประมาณการลง : กำไร 1H25 คิดเป็นเพียง 21.7% ของประมาณการเดิม เราปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ลง -38.3% และ -28.1% เป็น 75 ลบ. และ 111 ลบ. ตามลำดับ จากกำไรที่ต่ำคาดปีนี้ และความไม่แน่นอนสูงในปีหน้า ได้ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 6.45 บาท/ หุ้น อิง P/E เป้าหมาย 15.1x ยังต่ำกว่า BBIK ที่ 17.0x

ยังแพ้คู่แข่ง
“ แม้เราเห็นสัญญาณบวกใน 2H25 แต่ตู่แข่งของ BE8 ยังประคองกำไร 2Q25 ในภาพ q-q ไว้ได้ แต่ BE8 กำไรกลับหดตัวหนัก ส่วนในภาพระยะยาวอุตสาหกรรม Digital transformation ยังเป็นเมกะเทรนด์ นวค. คาดเติบโตเฉลี่ย +9.3% ต่อปี (ที่มา : Mordor Intelligence) แนะนำสะสมหุ้นที่เป็นผู้นำของกลุ่ม เราแนะนำขายจนกว่าจะเห็นการกลับตัวของกำไรที่แข็งแรง ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th