CRC : ขายกิจการ Rinascente มุ่งสู่เอเชีย

ขายกิจการในยุโรป ปรับกลยุทธ์
Central Retail (CRC) จะขายธุรกิจ Rinascente ให้กับผู้ถือหุ้นรายใหญ่ Harng Central Department Store (HCDS) ในรูปแบบธุรกรรมที่เกี่ยวโยงกัน มูลค่ารวมประมาณ 391 ล้านยูโร (14,682 ล้านบาท) ประกอบด้วยการซื้อหุ้น 250 ล้านยูโร และการชำระคืนเงินกู้ประมาณ 141 ล้านยูโร การขายครั้งนี้สอดคล้องกับกลยุทธ์ของ CRC ที่จะมุ่งเน้นไปที่ตลาดเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ซึ่งมีการเติบโตสูง เงินสุทธิจากการขายประมาณ 1.3 หมื่นล้านบาท จะถูกนำไปใช้ชำระหนี้และจ่ายเงินปันผลประมาณ 1.28 บาทต่อหุ้น

ต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น
เนื่องจากผู้ซื้อถือหุ้น 35.06% ธุรกรรมนี้จึงเข้าข่ายเป็นธุรกรรมระหว่างกัน ขนาดของธุรกรรมอยู่ที่ 44.42% ของสินทรัพย์ที่มีตัวตนสุทธิ ต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น ที่ปรึกษาทางการเงินอิสระจะออกความเห็น และต้องได้รับการอนุมัติโดยมติเสียงข้างมากสามในสี่ในการประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นในวันที่ 6 พฤศจิกายน 2025 โดยไม่รวมผู้มีส่วนได้ส่วนเสีย ทั้งนี้การประเมินมูลค่านี้อ้างอิงจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ขณะที่อัตราส่วนอื่นๆ ดูเหมือนจะต่ำกว่า ทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับความเป็นธรรม

การเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับงบดุลและสร้างผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น
ธุรกรรมนี้ช่วยเพิ่มสภาพคล่องทางการเงินอย่างแข็งแกร่ง เมื่อเสร็จสิ้นในเดือนธันวาคม 2025 CRC คาดว่าจะมีเงินสดสุทธิประมาณ 1.3 หมื่นล้านบาท โดยในจำนวนนี้ ประมาณ 5.3 พันล้านบาทจะถูกนำไปใช้ชำระหนี้ ซึ่งจะทำให้อัตราส่วนดอกเบี้ยสุทธิต่อหนี้สินต่อทุนดีขึ้นจาก 1.1 เท่า เป็นต่ำกว่า 1 เท่า ส่วนที่เหลือประมาณ 7.7 พันล้านบาท จะจ่ายคืนให้แก่ผู้ถือหุ้นเป็นเงินปันผลประมาณ 1.28 บาทต่อหุ้น

ผลกระทบต่อผลกำไรและผลตอบแทน
เราคาดว่าการขายหุ้นครั้งนี้จะทำให้ผลกำไรลดลง EBITDA margin คาดการณ์ว่าจะลดลงจาก 12.8% เป็น 11.9% ขณะที่ ROE คาดว่าจะลดลงจาก 11.5% เป็น 10.4% โดยทั่วไปแล้ว Rinascente มีส่วนช่วยสนับสนุนกำไรสุทธิประมาณ 7% ซึ่งจะไม่รองรับรายได้ในอนาคตอีกต่อไป อย่างไรก็ตาม การประหยัดดอกเบี้ยจากการลดหนี้น่าจะช่วยชดเชยการขาดทุนได้บางส่วน

มุ่งเน้นภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้
การขายกิจการครั้งนี้ทำให้ CRC สามารถจัดสรรเงินทุนและบุคลากรไปยังตลาดหลักในประเทศไทยและเวียดนาม ซึ่งผู้บริหารมองเห็นการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นและ "Omnichannel Ecosystem" ที่มีอยู่แล้ว ตลาดเหล่านี้มีศักยภาพสูงกว่าเมื่อเทียบกับตลาดในยุโรปที่มีการเติบโตช้ากว่า ผู้บริหารวางแผนที่จะให้รายละเอียดเพิ่มเติมในการบรรยายสรุปแก่นักวิเคราะห์ ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CRC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 40.00 บาท