---ธุรกิจดีขึ้นในช่วง 3Q25-QTD----

การเติบโตของ RevPAR ของกลุ่มเป็นบวกในเดือนก.ค.-ส.ค.25 โดยผู้บริหารเปิดเผยว่าใน 3Q25-QTD การเติบโตของ RevPAR โดยรวม (ไม่รวมดูไบ) อยู่ที่ +3%YoY ซึ่งดีขึ้นเมื่อเทียบกับ +2%YoY ใน 2Q25 โดยมีแรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นในไทยและมัลดีฟส์ แม้ว่าการเติบโตของ RevPAR ในญี่ปุ่นจะชะลอตัวลง

แนวโน้มดีขึ้นต่อในเดือนก.ย.25 จากข้อมูลการจองล่วงหน้า ผู้บริหารคาดว่า RevPAR โรงแรมในไทยยังเติบโตได้ส่วนโรงแรมในมัลดีฟส์ คาดว่า RevPAR ของโรงแรมเดิมจะกลับมาเป็นบวกในเดือนก.ย. (ในสกุลเงินท้องถิ่น) ขณะที่โรงแรมใหม่ 2 แห่งคาดว่าอัตราการหดตัวของ RevPAR น้อยลง สำหรับโรงแรมในญี่ปุ่ น คาดว่า RevPAR จะกลับมาเติบโตเลขสองหลักในเดือนก.ย.25 ด้านสินทรัพย์ในดูไบ มีการเติบโตของ RevPAR ในแดนบวกเช่นกัน (วัดในสกุลเงินท้องถิ่น) อย่างไรก็ตาม ต้องระมัดระวังว่าธุรกิจในต่างประเทศจะเผชิญแรงกดดันจากค่าเงินบาทที่แข็งค่า ซึ่งจะถ่วงการเติบโตในช่วงเวลาดังกล่าว

การเติบโตของธุรกิจอาหารยังคงขับเคลื่อนโดยการขยายสาขาและผลการด าเนินงานของบริษัทร่วมทุน (JV) ในเดือนก.ค.25 ยอดขายสาขาเดิมติดลบน้อยลงเป็น -1%YoY (จาก -3%YoY ใน 2Q25) แบรนด์สำคัญอย่าง KFC และ Mister Donut มี SSSG ติดลบ ขณะที่แบรนด์ญี่ปุ่ นอย่าง Ootoya และ Katsuya มี SSSG อยู่ในแดนบวก

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาธุรกิจอาหารรวมผลการดำเนินงานของ JV พบว่า SSSG ของ JV ยังคงเติบโตบวกที่ 6% ซึ่งช่วยเสริมให้ผลการดำเนินงานโดยรวมของธุรกิจอาหารดีขึ้น

คาดกำไรหลักใน 3Q25F จะหดตัวในอัตราที่น้อยลงเมื่อเทียบ YoY (จากที่ -60%YoY ใน 2Q25) และมีแนวโน้ม
ดีขึ้น QoQ

คงคำแนะนำซื้อ ปรับราคาพื้นฐานเป็น 37 บาท (เดิม 33.50 บาท) โดยเลื่อนไปอิงกับผลประกอบการปี 26F ทั้งนี้ คาดว่ากำไรหลักใน 2Q25 เป็นช่วงต่ำสุด และมีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้นต่อเนื่องใน 3Q25F-4Q25F รวมถึงปี 2026F

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์ : นันทิกา เวียงเพิ่ม : nantikawiang@dbs.com