GPSC และ RATCH ได้ประกาศต่อตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ตลท.) ว่ามีแผนจะเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัท ผลิตไฟฟ้าราชบุรี จำกัด (RPCL) โรงไฟฟ้าพลังงานก๊าซธรรมชาติขนาด 1.4 กิกะวัตต์ ซึ่งตั้งอยู่ในไทย โดยได้เข้าซื้อหุ้นเพิ่มเติมจากพาร์ทเนอร์ญี่ปุ่นในโครงการนี้ GPSC จะเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นจาก 15.00% เป็น 24.38% คิดเป็นเงินลงทุนรวม 470.25 ล้านบาท (14.25 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ขณะที่ RATCH จะเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นจาก 25.00% เป็น 40.63% คิดเป็นเงินลงทุนรวม 774.42 ล้านบาท (23.75 ล้านดอลลาร์สหรัฐ)

เรามองว่าสถานการณ์นี้ค่อนข้างเป็นกลาง ส่งผลให้กำไรและมูลค่าทรัพย์สินสุทธิเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ RPCL มีกำหนดหมดอายุในอีก 8 ปีข้างหน้า ในอดีต RPCL จ่ายเงินปันผลเพียงปีละ 1.0 พันล้านบาท เราประเมินว่าผลตอบแทนจากการลงทุนส่วนเพิ่มนี้จะอยู่ที่ประมาณ 11% สำหรับทั้ง GPSC และ RATCH โดยใช้อัตราคิดลด 6% เราคำนวณกำไรสุทธิจากมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ได้เพียง 0.03 บาทต่อหุ้นสำหรับ GPSC (เทียบกับมูลค่าที่เหมาะสมของเราที่ 36.00 บาท) และ 0.04 บาทต่อหุ้นสำหรับ RATCH (เทียบกับมูลค่าที่เหมาะสมของเราที่ 30.00 บาท)

อาจมีศักยภาพในการเพิ่มกำไรเล็กน้อย เนื่องจากทั้งสองบริษัทพยายามลดค่าใช้จ่ายด้านการดำเนินงานและบำรุงรักษาโรงไฟฟ้า และดำเนินการปรับโครงสร้างเงินทุนเพื่อเพิ่มผลตอบแทนให้กับผู้ถือหุ้น

โดยเฉพาะสำหรับ GPSC เนื่องจากการปรับโครงสร้างทางบัญชีจากรายได้จากเงินปันผลเป็นรายได้จากส่วนของทุน บริษัทคาดว่าจะรับรู้กำไรทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสดเพียงครั้งเดียวใน 3Q25 ผู้บริหารคาดการณ์ว่ากำไรนี้อาจมีมูลค่าประมาณร้อยล้านบาท
ทั้งนี้ เราแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ GPSC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 36.00 บาท และแนะนำ "ถือ" สำหรับ RATCH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 30.00 บาท