---ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเติบโตแข็งแกร่ง---

รายได้ที่ไม่ใช่น้ำมันเติบโตแข็งแกร่ง และทำให้มาร์จิ้นโดยรวมดีขึ้น ใน 2Q25 บริษัทมีกำไรสุทธิ 312 ล้านบาท (-33% y/y, +64% q/q) ซึ่งการเติบโต q/q มาจาก 1) ค่าการตลาดน้ำมันที่ดีขึ้น +3% q/q เป็น 1.66 บาท/ลิตร (-4% y/y), 2) ปริมาณขายน้ำมันโต +2% q/q เป็น 1,700 ล้านลิตร, 3) รายได้ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเติบโต +5% q/q เป็น 5.6 พันล้านบาท (+36% y/y)และกำไรขั้นต้นสูงขึ้น +14% q/q, +69% y/y,4) ส่วนแบ่งกำไรจากบ.ร่วมสูงขึ้น

สถานะของเงินกองทุนน้ำมันดีขึ้น ความเสี่ยงและแรงกดดันต่อค่าการตลาดน้ำมันจะน้อยลง โดย ณ 10 ส.ค. 25 เงินกองทุนน้ำมันติดลบน้อยลงเหลือ 27.3 พันล้านบาท ซึ่งดีที่สุดนับตั้งแต่มี.ค.2022

คาดปริมาณขายน้ำมันปี 2025F เพิ่มขึ้น 5-10% จากการเปิดสถานีบริการน้ำมันเพิ่มประมาณ 50 แห่ง

ตั้งเป้ารายได้ที่ไม่ใช่น้ำมันขยายตัว 40-50% ในปี 2025F จากการขยายสาขา โดยมีแผนเปิดร้านกาแฟพันธุ์ไทยเพิ่มราว 600 แห่งในปีนี้ ส่วนมาร์จิ้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น จากสัดส่วนรายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันสูงขึ้น

คาดการณ์กำไรสุทธิ 3Q25Fเติบโต y/y โดยหลักมาจากการขยายตัวของรายได้ที่ไม่ใช่น้ำมัน และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ฐานกำไร 3Q24ถือเป็นฐานต่ำโดยมีกำรสุทธิที่ 70 ล้านบาท

แนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 9.00 บาท (DCF) ทั้งนี้ ความเสี่ยงที่จะมีผลต่อค่าการตลาดน้ำมันลดลง และธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง