ECONOMICS : เงินเฟ้อทั่วไปไทยเดือน ส.ค. หดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 5 ที่
-0.79% YoY ตามราคาอาหารสดและราคาพลังงานที่ลดลงต่อเนื่อง

• เงินเฟ้อทั่วไปยังคงหดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 5 และคาดว่าในเดือนกันยายนก็จะยังหดตัวอยู่

• อัตราเงินเฟ้อทั่วไป (Headline CPI) เดือน ส.ค. ยังคงหดตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 5 ที่ -0.79% YoY (vs. -0.7% ที่ตลาดคาด และ -0.7% เดือนก่อน) ขณะที่เมื่อเปรียบเทียบกับเดือนก่อนหน้า ดัชนีราคาผู้บริโภคจะลดลง -0.01% ด้านอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core CPI) ชะลอลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 0.81% YoY (vs. 0.84% เดือนก่อน)

• สำหรับ 8 เดือนแรกของปี 2025 อัตราเงินเฟ้อทั่วไปและเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ที่ 0.08% และ 0.94% ตามลำดับ

• ราคาในหมวดอาหารสดและพลังงาน (Non-core) ยังคงเป็นปัจจัยหลักที่กดดันเงินเฟ้ออย่างต่อเนื่อง โดยราคาปรับลดลง
-4.1% YoY (vs –3.8% เดือนก่อน) สำหรับหมวดพลังงาน ราคายังคงปรับลดลงต่อเนื่อง แต่เริ่มมีสัญญาณที่ดีขึ้นเล็กน้อยหลังการหดตัวนั้นเริ่มชะลอลงบ้าง (-5.6% YoY vs. -7.3% ในเดือนก่อนหน้า) สอดคล้องกับราคาขายปลีกของน้ำมันหน้าปั๊ม ขณะเดียวกันราคาค่ากระแสไฟฟ้ายังได้รับการอุดหนุนด้านราคาจากภาครัฐฯ เพื่อบรรเทาค่าครองชีพอย่างต่อเนื่อง ด้านราคาในหมวดอาหารสดก็ยังคงหดตัวต่อเนื่องที่ -3.0% (vs. -1.2% เดือนก่อน) โดยหลักเป็นผลจากปริมาณผลผลิตที่ออกสู่ตลาดจำนวนมากตามสภาพอากาศที่เอื้ออำนวย

• สำหรับหมวดสินค้าที่ไม่ใช่อาหารและเครื่องดื่ม ราคายังคงปรับลดลงต่อเนื่องที่ -1.2% YoY (vs. -1.7% เดือนก่อน) ซึ่งฟื้นตัวขึ้นมาบ้างจากการหดตัวของราคาในหมวดการตรวจรักษาและบริการส่วนบุคคล (-0.9% YoY vs. -1.1% เดือนก่อน) และหมวดการขนส่งและการสื่อสาร (-2.7% YoY vs. -3.9% เดือนก่อน) ที่หดตัวในอัตราที่น้อยลง ด้านราคาในกลุ้มเสื้อผ้าเครื่องนุ่งห่ม (-1.1% vs. -1.1% เดือนก่อน) และเคหสถาน (-0.2% vs. -0.2% เดือนก่อน) ยังคงหดตัวใกล้เคียงกับเดือนก่อนหน้า

เราคงประมาณการเงินเฟ้อทั่วไปสำหรับปี 2025F ไว้ที่ 0.3% โดยมองว่า ธปท. จะยังต้องเดินหน้าผ่อนคลายนโยบายการเงินต่อเนื่อง อย่างน้อยไตรมาสละ 0.25% ไปจนถึงกลางปีหน้า

• อัตราเงินเฟ้อทั่วไปในเดือน ส.ค. ยังคงหดตัวต่อเนื่องตามที่เราประเมินไว้ โดยยังคงมีปัจจัยกดดันหลักจากราคาในหมวดอาหารสดและพลังงาน อย่างไรก็ดี ราคาในกลุ่มอาหารสำเร็จรูป ทั้งอาหารพร้อมทาน อาหารในร้านชื่อดัง และอาหารฟาสต์ฟู้ด/เดลิเวอรี่ ยังคงปรับเพิ่มขึ้น

• เรายังคงประเมินว่าเงินเฟ้อทั้งในปีนี้และปีหน้าจะยังคงต่ำกว่าเป้าหมายของธนาคารแห่งประเทศไทยอย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปจะอยู่ที่ 0.3% และ 0.7% ในปี 2025F และ 2026F ตามลำดับ ส่งผลให้ธปท. จะมีพื้นที่เปิดกว้างในการดำเนินนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายได้มากขึ้นในระยะข้างหน้า

• มองไปข้างหน้า เราคาดว่าอัตราเงินเฟ้อในเดือน ก.ย. ยังคงมีแนวโน้มที่จะหดตัวต่อเนื่อง (-0.5% YoY) แต่จะมีสัญญาณที่ดีขึ้นหลังราคาพลังงานในตลาดโลกเริ่มฟื้นตัว และภาวะอุทกภัยที่เกิดขึ้นในหลายพื้นที่เพาะปลูกทางเหนือและตะวันออกเฉียงเหนืออาจกระทบต่อราคาในกลุ่มผักสดและผลไม้สดให้ปรับสูงขึ้นได้

• ด้านนโยบายการเงิน เราประเมินว่า ธปท. มีแนวโน้มที่จะผ่อนคลายนโยบายการเงินต่อเนื่อง โดยคาดว่า กนง. จะทำการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงไตรมาสละ -25 bps ไปจนถึงกลางปี 2026F ส่งผลให้ อัตราดอกเบี้ยนโยบาย ณ สิ้นปี 2025F คาดว่าจะอยู่ที่ 1.25% และในช่วงกลางปี 2026F จะอยู่ที่ 0.75% ซึ่งเป็นระดับที่เราประเมินว่าเหมาะสมกับสภาวะเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มซบเซายาวนานแต่ไม่ได้ลงลึก โดยเป็นการขยายตัวที่ต่ำกว่าระดับศักยภาพต่อเนื่องทั้งในปีนี้ และปีหน้า นอกจากนี้ อัตราเงินเฟ้อทั่วไปก็คาดว่าจะยังคงต่ำกว่าเป้าหมายของ ธปท. ต่อเนื่อง ท่ามกลางภาวะการเงินที่ตึงตัวเกินความจำเป็น และแนวโน้มสินเชื่อปล่อยใหม่ที่จะยังหดตัวต่อเนื่อง