NSL : มีมุมมองเชิงลบเล้กน้อยจากการประชุมนักวิเคราะห์

• ผู้บริหารยังคงเป้าหมายการเติบโตของยอดขายที่ 15–20% YoY ในปี 2025F แรงส่งของยอดขายในเดือน ก.ค.–ส.ค. 2025 ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ระดับเลขสองหลักต้น ๆ (จาก 26% YoY ในช่วง 1H25) สะท้อนถึงความต้องการของลูกค้าที่อ่อนแอลง ประสิทธิภาพการผลิตยังได้รับผลกระทบในเดือน ก.ค. 2025 เนื่องจากการขาดแคลนแรงงาน ซึ่งน่าจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรข้นต้นใน 3Q25F

• แม้แนวโน้มการเติบโตของยอดขายจะชะลอตัวตั้งแต่เดือน มิ.ย. 2025 แต่ผลิตภัณฑ์ใหม่ที่เจาะกลุ่มผู้บริโภคที่มีกำลังซื้อจำกัด (ประมาณ 30 บาท/ชิ้น) ช่วยหนุนยอดขายในเดือน ส.ค. 2025 การเติบโตของการส่งออกยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากคำสั่งซื้อที่เร่งเข้ามาในเดือน ส.ค. 2025 และการเติบโตแบบ organic growth จากลูกค้าใหม่

• NSL Intertrade ตั้งเป้าการเติบโต 10% จากช่วง 1H25 โดยสัดส่วนลูกค้าปัจจุบันคือ สหรัฐฯ 40%, สหภาพยุโรป 20%, และตะวันออกกลาง/อื่นๆ 40% โดยไม่มีผลกระทบจากภาษี เนื่องจากลูกค้าเป็นผู้รับผิดชอบภาษีเพิ่มเติมเอง

• พนักงานทดแทนชุดใหม่จากเมียนมาเริ่มปรับตัวเข้ากับงานหลังผ่านช่วงเรียนรู้นาน 2–3 เดือน

• เราคาดว่าผลประกอบการใน 3Q25F จะลดลง QoQ จากปัจจัยที่กล่าวข้างต้น ก่อนจะฟื้นตัวใน 4Q25F จากปัจจัยทางฤดูกาล และประสิทธิภาพที่ดีขึ้น เนื่องจากไม่มีความกังวลเรื่องราคาวัตถุดิบในช่วง 2H25F เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”และประมาณการกำไรที่ 646 ล้านบาท (+19% YoY) สำหรับปี 2025F โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 41.25 บาท