THG : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

• หลังการประชุม เรามีมุมมองที่เป็นกลาง การลดลงของ IBD น่าจะเริ่มช่วยลดต้นทุนทางการเงินได้ตั้งแต่ 3Q25 โดยคาดว่าจะมีผลกระทบประมาณ 12 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม การดำเนินงานของโรงพยาบาลจนถึงปัจจุบัน (QTD) ใน 3Q25 ยังคงไม่น่าตื่นเต้น ประเด็นสำคัญมีดังนี้

• รายได้จากการดำเนินงานลดลง 2.8% YoY ใน 2Q25 เนื่องจากจำนวนผู้ป่วยในที่เป็นโรคไม่รุนแรงลดลง รายได้จากการจัดการโรคหัวใจลดลง และการโอนย้ายผู้ป่วยจาก Jin Wellbeing

• ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้โรงพยาบาลในปี 2025 ไว้ที่ 8.3-8.5 พันล้านบาท และคาดว่าการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้นในช่วง 2H25

• THG ได้รับเงินแล้วจากการจัดสรรหุ้นเพิ่มทุนแบบเฉพาะเจาะจง (PP) จาก RAM ซึ่งจะถูกนำไปใช้ชำระหนี้ระยะสั้นทั้งหมด ปัจจุบัน IBD อยู่ที่ 5.99 พันล้านบาท โดยมีต้นทุนทางการเงินประมาณ 4%

• กำหนดเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนในเดือนกันยายน 2025 โดย 90% ของเงินที่ได้รับจะนำไปชำระหนี้ด้วย เราคาดว่าจะเห็นผลกระทบเชิงบวกบางส่วนต่อกำไรสุทธิใน 3Q25 (จาก PP) และผลกระทบทั้งหมดของ PP และ RO ใน 4Q25

• ในไตรมาสก่อน มีการโอนห้องชุดที่ Jin Wellbeing สองห้อง และคาดว่าจะมีการโอนห้องชุดอีกครั้งใน 4Q25 ผู้บริหารได้แต่งตั้งผู้จัดการฝ่ายการตลาดคนใหม่ กำลังใช้ประโยชน์จากการวิจัยตลาดภายนอก และกำลังเสริมสร้างความสัมพันธ์กับตัวแทนขายเพื่อปรับปรุงการแบ่งกลุ่มลูกค้าให้แม่นยำยิ่งขึ้น และยกระดับความพยายามด้านการโฆษณา เพื่อกระตุ้นยอดขาย

• หากไม่รวมการด้อยค่าของหนี้สูญจำนวน 12 ล้านบาท ของโรงพยาบาลบำรุงเมือง EBITDA กลับมาเป็นบวกใน 2Q25 เนื่องจากการบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ

• เราคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ THG โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 7.70 บาท