Equality for All
STA : บมจ.ศรีตรังแอโกรอินดัสทรี

งบ 2Q25 พลิกล๊อคขาดทุน 787 ลบ. : การดำเนินงาน 2Q25 พลิกขาดทุน 787 ลบ. โดยธุรกิจยางพลิกขาดทุน ส่วนถุงมือยางกำไรลดลงเช่นกัน

รายได้ อยู่ที่ 30,841 ลบ. เพิ่ม +19% y-y แต่หดตัว -10% q-q ภายใต้ปริมาณขาย 397,461 ตัน เพิ่ม +21% y-y และ +0.1% q-q ขณะที่ราคาขายเฉลี่ย เพิ่ม +2% y-y แต่หด -11% q-q และมีขายยาง EUDR ได้ 52,511 ตัน คิดเป็น 13% ของปริมาณขายทั้งหมด ขณะที่รายได้จากจีนคิดเป็นสัดส่วน 56%

อัตรากำไรขั้นต้น หดเหลือเพียง 4.4% จาก 9.1% ใน 1Q25 จากราคาขายที่ลดลงมากกว่าต้นทุนที่ลดลง อีกทั้งยังมีปรับมูลค่าสินค้าคงเหลือ 334 ลบ. ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่ม +2% y-y และ +5% q-q จากการปันส่วนค่าใช้จ่ายจากการใช้กำลังการผลิตต่ำ และค่าระวางเรือที่เพิ่มขึ้น

ปัญหาภาษีผ่อนคลาย แต่ลูกค้าชะลอซื้อ : แม้จะมีการประกาศภาษีนำเข้าสหรัฐแล้ว แต่ทว่ายังไม่มีความชัดเจนสำหรับเงื่อนไขการใช้วัตถุดิบในประเทศ, การผสมวัตถุดิบนำเข้า และผู้ประกอบการที่ส่งออกว่ามีสัญชาติใดเพื่อจะได้ไม่มีปัญหาการสวมสิทธิซึ่งประเด็นเหล่านี้ยังไม่มีความชัดเจน ผบห. เชื่อว่าผู้ประกอบการไทยจะไม่มีปัญหาเรื่องการใช้วัตถุดิบเพราะส่วนใหญ่จะใช้จากในประเทศมากกว่า 40% อยู่แล้ว แต่ผู้ประกอบการจีนที่มาผลิตในไทยอาจมีการนำเข้าส่วนผสมมาผลิตในไทย

ในด้านลูกค้าใหญ่มีการสั่งซื้อล่วงหน้าไปตั้งแต่ 4Q24 แม้ปัจจุบันจะมีสต็อกถืออยู่เพียง 1 เดือนแต่ส่วนใหญ่ไม่เร่งซื้อ

เพราะคาดว่าราคายางมีแนวโน้มปรับลงจากปีนี้ปริมาณน้ำฝนดี และ yield/ไร่ ดีขึ้นคาดจะทำให้อุปทานยางเพิ่มขึ้นทำให้ลูกค้าไม่เร่งเติมสต็อกทั้งกลุ่ม conventional และจีน ขณะที่ในส่วนของ EUDR นั้นก็ยังไม่มีความชัดเจนว่าจะมีผลบังคับใช้ในปี 2026 หรือไม่จึงไม่มีปัจจัยเร่งต่อราคายางให้ปรับขึ้น คาดว่าช่วงเดือน ต.ค. อาจเห็นความคืบหน้าในประเด็น EUDR อีกครั้ง

ปรับลดประมาณการลงจากงบที่ออกมาน่าผิดหวัง : หลังการประชุมเรายังมีมุมมองเป็น “ลบ” ต่อการดำเนินงานช่วงที่เหลือของปี แม้ว่าจะผ่านช่วงต่ำสุดแล้วก็ตาม แต่ความไม่แน่นอนยังมีอยู่มากซึ่งเป็นปัจจัยที่ทำให้ราคายางปรับขึ้นได้จำกัด ประกอบกับอุปสงค์ยังไม่กลับสู่ภาวะปกติ

เราปรับลดกำไรลง 46% ภายใต้ยอดขาย 119,883 ลบ. +5% y-y ภายใต้ปริมาณขาย 1.5 ล้านตัน +6% y-y ราคาขายเฉลี่ย 63.3 บาท/ กก. เพิ่มขึ้น +0.5% y-y แต่ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 7.9% จากราคาขายที่ลดลง และปรับกำไรสุทธิก่อนรายการพิเศษเหลือ 595 ลบ. หดตัวแรงปีนี้ -64% y-y

ราคายางปรับขึ้นจำกัด
“แม้ว่าภาษีจะมีความชัดเจนขึ้นแต่ยังมีประเด็นที่ต้องติดตามในเงื่อนไขต่าง ๆ ขณะที่แนวโน้มราคายางปรับขึ้นจำกัดจากอุปทานที่คาดเพิ่มขึ้นทำให้ลูกค้าไม่เร่งซื้อ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าจุดเปลี่ยนที่จะทำให้ราคายางปรับขึ้นอีกครั้งมาจาก EUDR เริ่มมีผลบังคับใช้ปี 2026 ที่คาดจะทราบผลช่วงเดือน ต.ค.
ยังไม่มีปัจจัยเร่งต่อราคาหุ้นในระยะสั้น แต่คาดจุดต่ำสุดของการดำเนินงานผ่านไปแล้ว ณ ราคาปัจจุบันลดคำแนะนำลงเป็น “ถือ” รอติดตามผลของ EUDR ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th