QH : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

โปรโมชั่นคอนโดช่วยกระตุ้นยอดขายท่ามกลางภาวะตลาดที่ซบเซา
ในการประชุมนักวิเคราะห์ QH ได้เน้นย้ำถึงยอดขายที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นผลมาจากการส่งเสริมการขายโครงการคอนโดมิเนียมอย่างเข้มข้น รวมถึงการลดราคายูนิตในโครงการ Q สุขุมวิท ซึ่งทำให้อัตรากำไรลดลง แม้ว่ารายได้รวมใน 2Q25 จะค่อนข้างทรงตัวที่ 1.77 พันล้านบาท ลดลง 2% YoY แต่ยอดขายล่วงหน้ากลับลดลงอย่างรวดเร็วถึง 43% YoY เหลือ 1.32 พันล้านบาท กลยุทธ์ของบริษัทในช่วงครึ่งหลังของปีคือการเปิดโครงการ low-rise มูลค่าสูงใหม่เพื่อเพิ่มอัตรากำไร พร้อมกับระงับการซื้อที่ดินเนื่องจากราคาตลาดที่ไม่เอื้ออำนวย เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับการประเมินมูลค่า

การลดราคาแบบเข้มข้นทำให้ยอดขายพุ่งสูงขึ้น แลกมากับความสามารถในการทำกำไร
ปัจจัยหลักที่ผลักดันยอดจองใน 3Q25 จนถึงปัจจุบัน คือ แคมเปญส่งเสริมการขายของโครงการคอนโดมิเนียม Q สุขุมวิท ซึ่งสร้างยอดขายได้ประมาณ 600 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 20-21% หลังจากลดราคาขายจากประมาณ 300,000 บาท/ตร.ม. เหลือ 210,000-220,000 บาท/ตร.ม. ผู้บริหารระบุว่ายอดขายของโครงการบ้านจัดสรรแนวราบหลักยังคงทรงตัว QoQ

เปลี่ยนกลยุทธ์สู่โครงการระดับ High-End เพื่อฟื้นกำไร
เพื่อปรับปรุงผลกำไรโดยรวม บริษัทวางแผนที่จะเปิดตัวโครงการ low-rise ใหม่ 4 โครงการในช่วง 2H25 มูลค่า 6.8 พันล้านบาท ผู้บริหารคาดว่าโครงการเหล่านี้ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นบ้านเดี่ยว ระดับ high-end จะสร้างอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น และยังคงเป้าหมายกำไรขั้นต้นทั้งปีที่ 25-27% โดยคาดว่าการเปิดตัวโครงการใหม่เหล่านี้จะช่วยชดเชยโปรโมชั่น Q สุขุมวิท

การบริหารจัดการทุนสะท้อนแนวโน้มตลาดที่ระมัดระวัง
QH ไม่ได้เข้าซื้อที่ดินใดๆ ในช่วง 1H25 สะท้อนถึงแนวทางที่รอบคอบ ผู้บริหารระบุเหตุผลหลักสองประการ ได้แก่ ราคาที่ดินเปล่าที่ไม่น่าดึงดูดใจ และทำเลที่ตั้งไม่เหมาะสมสำหรับการพัฒนาโครงการที่สามารถสร้างกำไรได้ตามเป้าหมายของบริษัท การมุ่งเน้นการขายโครงการที่มีอยู่ 66 โครงการในปัจจุบัน อาจส่งผลให้มีการเปิดตัวโครงการใหม่น้อยลงในปี 2026 หากสภาวะตลาดสำหรับการซื้อที่ดินไม่ดีขึ้น

กำไรได้รับผลกระทบจากการดำเนินงานและเงินสมทบของบริษัทร่วม
อัตรากำไรสุทธิของบริษัทใน 2Q25 อยู่ที่ 20.2% กำไรโดยรวมได้รับผลกระทบทางลบจากเงินสมทบของบริษัทร่วมที่ลดลงและรายได้จากค่าเช่าที่ลดลง ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลง 8% YoY ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากเงินสมทบของ HMPRO ที่ลดลง นอกจากนี้ รายได้จากการเช่าสำนักงานลดลง 54% YoY หลังจากสัญญาอาคารสาธรของบริษัทหมดอายุ

โครงการซื้อหุ้นคืนอยู่ระหว่างการพิจารณาเนื่องจากปัญหาทางบัญชี
ผู้บริหารกำลังพิจารณาโครงการซื้อหุ้นคืนของบริษัทอีกครั้ง เนื่องจากปัญหาทางบัญชีที่เกี่ยวข้องกับการซื้อหุ้นคืนโดย HMPRO ซึ่งเป็นบริษัทร่วม การลดลงของส่วนของผู้ถือหุ้นของ HomePro จากการซื้อหุ้นคืนอาจทำให้ QH ต้องรับรู้ผลขาดทุนจากส่วนของผู้ถือหุ้นที่ไม่ใช่เงินสด ผลกระทบทางบัญชีขั้นสุดท้ายต่อ QH ยังไม่แน่นอน และขึ้นอยู่กับว่า HomePro จะยกเลิกหรือขายหุ้นต่อ ซึ่งต้องทบทวนกลยุทธ์การคืนทุนของ QH อีกครั้ง ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ QH โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 2.00 บาท