MOSHI : แนวโน้มที่แข็งแกร่งหนุนการคาดการณ์กำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ตอกย้ำมุมมองเชิงบวกของเราต่อแนวโน้มกำไรของ MOSHI ประเด็นสำคัญจากการประชุมประกอบด้วย :

• ผลการดำเนินงานการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) ที่แข็งแกร่งแม้ฐานสูง : SSSG ใน 2Q25 และ 1H25 แข็งแกร่งที่ 15.2% และ 11.3% ตามลำดับ อย่างไรก็ตาม บริษัทตั้งเป้า SSSG ไว้ที่ประมาณ 5% ใน 2H25 เนื่องจากฐานที่สูงในปีที่แล้ว (SSSG อยู่ที่ 5.7% ใน 3Q24 และ 15.4% ใน 4Q24) SSSG ยังคงแข็งแกร่งที่ 6-7% ในเดือนกรกฎาคม และ 2-3% ในช่วงครึ่งแรกของเดือนสิงหาคม

• แผนการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง : เป้าหมายการขยายสาขาของบริษัทยังคงเดิมที่ 40 สาขาในปี 2025 ในช่วง 1H25 บริษัทได้เปิดสาขาใหม่ 17 สาขา (รวม 2 สาขาขนาดใหญ่แบบ standalone) สำหรับ 3Q และ 4Q บริษัทวางแผนที่จะเปิดสาขาใหม่จำนวน 12 และ 11 สาขาตามลำดับ ยอดขายของร้านค้าแบบ standalone ขนาดใหญ่ที่เพิ่งเปิดใหม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้

• ปรับเพิ่มประมาณการ SSSG : บริษัทยังคงเป้าหมายการเติบโตของรายได้ไว้ที่ 15-20% ในปี 2025 แต่ได้ปรับเพิ่มประมาณการ SSSG จาก 3-5% เป็น 4-5% อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจาก SSSG ที่ 11.3% ในช่วง 1H25, 6-7% ในเดือนกรกฎาคม และ 2-3% ในเดือนปัจจุบันในเดือนสิงหาคม เราจึงมองว่ามีโอกาสสูงที่จะบรรลุเป้าหมายดังกล่าว

• แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว : อัตรากำไรขั้นต้นในช่วง 1H25 แข็งแกร่งที่ 55.2% เพิ่มขึ้นจาก 54% YoY ซึ่งเป็นผลมาจากสัดส่วนสินค้านำเข้าและสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับเงินหยวนของจีน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะขยายตัวเพิ่มขึ้นในช่วง 2H25 เนื่องจากสัดส่วนสินค้านำเข้าที่มีอัตรากำไรสูงเพิ่มขึ้นจากปัจจัยตามฤดูกาล (สินค้าใน 2Q ประกอบด้วยสินค้าฤดูร้อนหลายรายการที่มีอัตรากำไรต่ำ เช่น ปืนฉีดน้ำ และเครื่องเขียนสำหรับเปิดเทอม ขณะที่สินค้าเทศกาลใน 4Q ส่วนใหญ่เป็นสินค้านำเข้าที่มีอัตรากำไรสูง)

• ความเสี่ยงจากคู่แข่งรายใหม่จำกัด : มีคู่แข่งรายใหม่เข้ามาในตลาดรวมถึง OH!SOME, Flying Tiger Copenhagen และ M&G Life อย่างไรก็ตาม เรามองว่าคู่แข่งรายใหม่ส่งผลกระทบต่อ MOSHI อย่างจำกัด เนื่องจากผลิตภัณฑ์ที่นำเสนอมีความแตกต่างและความได้เปรียบด้านราคาของ MOSHI

• กำไรและมูลค่ายังคงเดิม : เรายังคงประมาณการกำไร โดยคาดการณ์กำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปีนี้ ราคาเป้าหมายที่คำนวณจาก DCF ของเรายังคงอยู่ที่ 60 บาท โดยใช้ WACC ที่ 7.4% (อัตราปลอดความเสี่ยง 3.2%, เบี้ยประกันความเสี่ยง 6.4%, ค่าเบต้า 1, ต้นทุนหนี้เฉลี่ย 4% และอัตราการเติบโตขั้นสุดท้าย 1%)

• คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MOSHI โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 60.00 บาท