Equality for All
PLANB : บมจ.แพลน บี มีเดีย
2Q25 ฟื้นตามคาด : รายงานกำไรสุทธิ 270 ลบ. ฟื้นตัว +40.3% q-q ตามการเข้าสู่ฤดูกาลโฆษณาของปี 2025 และยังเติบโตได้ +2.4% y-y
สื่อนอกบ้าน (OOH) เศรษฐกิจอ่อนแอทำให้อัตราใช้ป้าย 72.9% ต่ำกว่าปีก่อนที่ 76.0% แต่ก็ยังฟื้นตัวจาก 1Q25 ที่ 67.9% ขณะที่กำลังการให้บริการสื่อเพิ่มเล็กน้อย +3.7% q-q เป็น 2.6 พัน ลบ./ ไตรมาส
การตลาดมีส่วนร่วม (Engagement marketing) รายได้ 364 ลบ. ลด -35.7% q-q และ -9.1% y-y เนื่องจากเป็นช่วงปิดฤดูกาลฟุตบอลไทยลีก, ฤดูฝนมาเร็วทำให้กิจกรรมต่างๆลดลง และเป็น Low season ภาคท่องเที่ยวทำให้กิจกรรมมวยไทยอ่อนตัวขณะที่ 2Q24 มีรายได้สูงการเลือกตั้ง BNK48
รับรู้รายได้ใหม่ มีการบันทึกค่าบริหารสื่อ VGI ที่ 11 ลบ. (2 เดือน) ขณะที่ PLANB คุมค่าใช้จ่ายเข้มงวด ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว 32.5% vs 32.0% ปีก่อน เช่นเดียวกับค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขาย กดลงมาได้ที่ 12.9% vs 14.0% ปีก่อน ทำให้กำไรสุทธิ 2Q25 จึงยังเติบโตได้เบาๆ
ผบห.คงเป้าตามเดิม แต่ปรับแผนลงทุนลง 40% : ในการประชุมนักวิเคราะห์ ผบห.เผยการเข้าซื้อ Hello LED ว่าถูกแบ่งเป็น 50% ปีนี้(เสร็จสิ้นแล้ว) ส่วนอีก 50% จะซื้อจาก ROCTEC ภายใน ส.ค. 2027 ทำให้เงินลงทุนปีนี้ลดลงไป 2 พัน ลบ. ซึ่งเรามองในแง่ดีว่าต่อกระแสเงินสด ทำให้ประมาณการปันผลปีนี้ 0.13 บาท/ หุ้น มีความเป็นไปได้สูง โดย PLANB จะบันทึกส่วนแบ่งกำไรจาก Hello LED ตั้งแต่ 1 ส.ค. เป็นต้นไป รวมถึงจะมีส่วนแบ่งรายได้ 20% เข้ามาอีกด้วย

ปรับปรุงกำไรขึ้น 6.4% : หลักๆมาจาก (1) รับรู้ส่วนแบ่งกำไร 5 เดือนจาก Hello LED คาด 42 ลบ. (2) รายได้ค่าบริหารสื่อ 7 เดือนให้ VGI คาด 44 ลบ. (3) รายได้บริหารสื่อถ่ายทอดฟุตบอล EPL ให้กับ JAS คาด 200-300 ลบ./ ฤดูกาล และ (4) ปรับปรุงกำลังการให้บริการสื่อเป็น 10,116 ลบ./ ปี เพิ่มจากสมมติฐานเดิม 3.9% ให้สอดคล้องกับปัจจุบัน และ (5) รวม Dilution effect ของหุ้นเพิ่มทุน PP จำนวน 285.7 ล้านหุ้น ให้แก่ VGI เข้าไปในการคำนวน
ส่งผลให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 6.4% จากประมาณการเดิมเป็น 1,164 ลบ. ขยายตัว +10.8% y-y สูงสุดเป็นสถิติใหม่แม้ในภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอก็ตาม โดยกำไร 1H25 คิดเป็น 40% ของประมาณการซึ่งเป็น pattern ปกติของธุรกิจโฆษณา อย่างไรก็ดีด้วย Dilution effect จากหุ้นที่เพิ่มขึ้น 6.6% ทำให้ EPS 0.26 บาท/ หุ้น เพิ่มขึ้นน้อยกว่าที่ 4.0%
แต่ปรับราคาเหมาะสมลง : เราปรับมาใช้ P/E เป้าหมาย จากค่าเฉลี่ย 2 ปี เพื่อหลบผลกระทบจาก COVID-19 และให้สะท้อนสถานการณ์ของอุตสาหกรรมสื่อโฆษณาล่าสุดที่หันไปพึ่งสื่อ Digital มากขึ้น
และด้วยภาวะเศรษฐกิจไทยที่ GDP เติบโตต่ำกว่าศักยภาพ เราจึงใช้ P/E เฉลี่ย 2 ปี – 1 SD ที่ 21.0 เท่า เป็น P/E เป้าหมาย ได้ราคาเหมาะสมใหม่ปีนี้ที่ 5.50 บาท/ หุ้น ลดลงจากเดิม 20.2% แต่ยังมี upside เพียงพอสำหรับคำแนะนำ “ซื้อ”

มองทางขึ้นได้แล้ว
“ โมเมนตัมกำไร 2H25 เริ่มกลับมาน่าสนใจอีกครั้ง ทั้งจากฤดูกาลปกติของธุรกิจสื่อ และ แหล่งรายได้ใหม่จาก VGI, Hello LED และ ฟุตบอล EPL ที่เริ่มทยอยรับรู้ใน 3Q25
อย่างไรก็ดี Valuation ปีนี้อาจไม่ดึงดูดนัก จากแรงกดดันจาก Dilution effect หุ้น PP ที่เข้ามาเช่นกัน แต่เราเชื่อหุ้นจะกลับมาอยู่รอบของการเทรดขาขึ้นแล้วสำหรับนักลงทุนระยะสั้น ส่วนนักลงทุนระยะยาวสามารถทยอยสะสมเพื่อปีหน้าได้เช่นกัน ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th