SYNEX : ผลประกอบการเป็นไปตามประมาณการ

กำไรหลัก 165 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% เป็นไปตามประมาณการของเรา
กำไรสุทธิสำหรับ 2Q25 อยู่ที่ 190 ล้านบาท สอดคล้องกับประมาณการของเราและ Bloomberg หากไม่รวมกำไรจากการป้องกันความเสี่ยง 25 ล้านบาท กำไรหลักอยู่ที่ 165 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% YoY ซึ่งสอดคล้องกับ TISCOe เช่นกัน การเติบโตส่วนใหญ่มาจาก Apple (โดยเฉพาะ iPad ที่ยังคงขาดแคลน) และกลุ่มสมาร์ทโฟน ซึ่งช่วยชดเชยความอ่อนแอในกลุ่มผู้บริโภค เรายังคงคำแนะนำกำไรปี 2025F และแนะนำ “ซื้อ” โดยคงมูลค่าที่เหมาะสมที่ 16.0 บาท ปัจจัยที่สำคัญ ได้แก่ 1) วงจรการปรับโฉมการใช้งาน AI ทั้งบนพีซีและสมาร์ทโฟน 2) การเปิดตัว Nintendo Switch 2 3) การสิ้นสุดการสนับสนุน Windows 10 ในเดือนตุลาคม 2025 และ 4) ส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้นจากกลุ่มเกมและคลาวด์ ซึ่งช่วยเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น นอกจากนี้ SYNEX ยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.10 บาท/หุ้น โดยกำหนดวันขึ้นเครื่องหมาย XD เมื่อวันที่ 26 สิงหาคม 2025

ยอดขายอยู่ที่ 11,655 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% YoY ถือเป็นช่วง low season ที่แข็งแกร่ง
ยอดขายอยู่ที่ 11,655 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% YoY และ 4% QoQ ยอดขายใน 2Q เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตที่แข็งแกร่งในกลุ่มผลิตภัณฑ์สื่อสาร ผลิตภัณฑ์ Apple และกลุ่มสมาร์ทโฟนและอุปกรณ์สวมใส่มีการเติบโตที่น่าประทับใจที่ 21% YoY และ 47% YoY ตามลำดับ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการขยายช่องทางการขายอย่างแข็งขันในตลาดต่างจังหวัด ในทางกลับกัน กลุ่มธุรกิจเชิงพาณิชย์ก็เติบโต 3% YoY เนื่องจากการเปลี่ยนผ่านไปสู่ Windows 11 ที่กำลังจะมาถึงในเดือนตุลาคม 2025 ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลงเหลือ 3.83% จาก 3.97% ใน 2Q24 จาก product mix เนื่องจากผลิตภัณฑ์ Apple และสมาร์ทโฟนมีอัตรากำไรที่ต่ำลง โชคดีที่ส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้าเพิ่มขึ้นเป็น 38 ล้านบาท จาก 12 ล้านบาทใน 2Q24 และ 35 ล้านบาทใน 1Q25 ซึ่งเป็นผลมาจากผลประกอบการที่แข็งแกร่งของ NCAP ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) เพิ่มขึ้น 19% YoY และ 10% QoQ จากค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมในการปรับปรุงคลังสินค้าและโชว์เคส ทำให้กำไรหลักเติบโต 26% YoY เป็น 165 ล้านบาท

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SYNEX มูลค่าที่เหมาะสมของเราที่ 16.00 บาท อ้างอิงจาก Sum of the Parts
เราตั้งราคาเป้าหมายสิ้นปี 2025 ด้วยวิธี Sum of the Parts โดยรวม 1) 15.5 บาทต่อหุ้นสำหรับธุรกิจจัดจำหน่ายหลัก ที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) 18.7 เท่า และ 2) 0.5 บาทต่อหุ้นสำหรับมูลค่าของ NCAP (ส่วนลดการถือครอง 20%) ความเสี่ยงหลัก ได้แก่ 1) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ต่ำกว่าที่คาด และ 2) ผลประกอบการของ NCAP