CPN : ผลประกอบการเป็นไปตามคาด ; ประกาศซื้อหุ้นคืน

กำไรหลักเป็นไปตามคาด หลังกลุ่มธุรกิจที่พักอาศัยและโรงแรมอ่อนตัวลง
CPN รายงานกำไรสุทธิใน 2Q25 ที่ 4.31 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 2% QoQ และลดลง 6% YoY) สอดคล้องกับที่เราและ Bloomberg consensus คาดการณ์ไว้ ธุรกิจศูนย์การค้าหลักยังคงแข็งแกร่ง โดยยอดขายจากผู้เช่าเติบโต 3-4% และจำนวนผู้เข้าใช้บริการโดยรวมเพิ่มขึ้นประมาณ 1% YoY รายได้จากการเช่าพื้นที่เดิมเพิ่มขึ้นประมาณ 4% ซึ่งเป็นผลมาจากการฟื้นตัวอย่างเห็นได้ชัดในหมวดโรงภาพยนตร์ แม้ว่าหมวดแฟชั่นจะอ่อนตัวลงเล็กน้อย รายได้โรงแรมลดลงส่วนใหญ่เป็นผลมาจากรายได้จากโครงการหลักของโรงแรมฮิลตัน พัทยา ลดลง ทำให้รายได้จากโรงแรมลดลง 16% QoQ และลดลงเล็กน้อย YoY ผลประกอบการในพื้นที่ท่องเที่ยวค่อนข้างหลากหลาย โดยทำเลพัทยาได้รับผลกระทบเชิงลบ ขณะที่ผลประกอบการของภูเก็ตได้รับแรงหนุนจากกิจกรรมในท้องถิ่นที่ช่วยเพิ่มจำนวนผู้เข้าใช้บริการภายในประเทศ ในด้านการดำเนินงาน บริษัทแสดงให้เห็นถึงวินัยทางการเงินที่ดีเยี่ยม ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารทรงตัว YoY สะท้อนให้เห็นถึงการควบคุมต้นทุนที่เข้มงวด ส่งผลให้มีอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งที่ 49.2% อย่างไรก็ตาม กำไรโดยรวมถูกกดดันจากกลุ่มที่อยู่อาศัย ซึ่งอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 29% เนื่องจากการผสมผสานผลิตภัณฑ์ บริษัทจะจัดการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 15 สิงหาคม 2025 เพื่อแจ้งความคืบหน้าเพิ่มเติม

แนวโน้มยังคงขึ้นอยู่กับการเปิดตัวโครงการในช่วง 2H25 ประกาศซื้อคืนมูลค่า 5 พันล้านบาท
สำหรับอนาคต เราคาดว่าจะมีแนวโน้มเชิงบวกหลังจากการลงทุนในโครงการใหม่ คาดว่าการโอนโครงการที่อยู่อาศัยใหม่ที่จะมีขึ้นจะมีอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งขึ้นในช่วงกลาง 30% ซึ่งน่าจะช่วยลดแรงกดดันด้านอัตรากำไรที่เห็นในไตรมาสนี้ การเปิดตัวโครงการ 'ดุสิต เซ็นทรัล พาร์ค' ที่กำลังจะเกิดขึ้นก็คาดว่าจะช่วยเสริมรายได้จากศูนย์การค้าให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น ฐานะทางการเงินของบริษัทยังคงแข็งแกร่ง โดยมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิอยู่ที่ 0.6 เท่า คณะกรรมการบริษัทได้อนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนมูลค่าสูงสุด 5 พันล้านบาท ซึ่งถือเป็นก้าวสำคัญที่สะท้อนให้เห็นถึงความแข็งแกร่งทางการเงินนี้ ซึ่งจะช่วยสนับสนุนผลประกอบการของบริษัท แม้ว่าผลลัพธ์จะยืนยันถึงความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในภาคส่วนที่อยู่อาศัย แต่ความสามารถในการฟื้นตัวของการดำเนินงานหลักของห้างสรรพสินค้าและการประเมินมูลค่าที่สนับสนุนสนับสนุนคำแนะนำในการซื้ออย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CPN โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 83.00 บาท