BBIK : ผลประกอบการใน 1Q ทรงตัวตามคาด ; คาดว่า 2H25 ฟื้นตัว
ผลประกอบการใน 1Q25 ทรงตัวตามคาด
BBIK รายงานผลประกอบการทรงตัวที่ 73.7 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.6% QoQ และ 78.5% YoY สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ QoQ ทรงตัวเป็นผลมาจากความต้องการที่ต่อเนื่องทั้งจากภาครัฐและภาคเอกชน ในขณะเดียวกัน การเติบโตที่แข็งแกร่ง YoY เป็นผลมาจากฐานที่ต่ำ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการส่งมอบโครงการที่ล่าช้าเนื่องจากความไม่แน่นอนทางการเมืองใน 2Q24 ปัจจุบันกำไรใน 1H25 คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรปี 2025F

ผลประกอบการที่มั่นคง นำโดยกลุ่ม ERP
ผลประกอบการของ BBIK ยังคงทรงตัว QoQ แม้จะมีอุปสรรคทางเศรษฐกิจมหภาคใน 2Q25 นำโดยกลุ่ม ERP รายได้เติบโต 5.3% QoQ และ 7.6% YoY รายได้จากทุกกลุ่มธุรกิจปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ QoQ ยกเว้นธุรกิจ Big Data & Al และการฝึกอบรมองค์กรที่ลดลง อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 20.2% ใน 2Q25 เทียบกับ 20.9% ใน 1Q25 และ 12.2% ใน 2Q24 BBIK สามารถรักษายอด backlog (ไม่รวม JV) ไว้ที่ 832 ล้านบาท ณ สิ้น 2Q25 (เทียบกับ 866 ล้านบาทใน 1Q25 และทรงตัว YoY)

2H25F คาดว่าจะฟื้นตัว
เราคาดว่าผลประกอบการใน 2H25F ของ BBIK จะกลับมาฟื้นตัวจากฐานรายได้ครึ่งปีแรก (HoH) ที่ต่ำ แม้จะมีความเสี่ยงทางเศรษฐกิจแต่ 2H น่าจะได้รับประโยชน์จากการประมูลที่กลับมาดำเนินการอีกครั้งและการเจรจาเกี่ยวกับโครงการที่ล่าช้าตั้งแต่ 1H25 ธนาคารเสมือนจริง (VB) และส่วนแบ่งจาก Orbit JV น่าจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของยอด backlog BBIK ได้เริ่มโครงการให้คำปรึกษาและดำเนินการขนาดเล็กที่เกี่ยวข้องกับ VB ภายใต้ Orbit JV โดยคาดว่าจะขยายไปสู่โครงการขนาดใหญ่ขึ้นได้เร็วที่สุดในช่วงปลาย 3Q25F นอกจากนี้ 3Q มักเป็นช่วง high season สำหรับการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ และคาดว่าจะมีแนวโน้มเชิงบวกต่อเนื่องไปจนถึง 4Q ซึ่งโดยปกติแล้วจะเป็นช่วงพีคของการส่งมอบโครงการ

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ปรับมูลค่าที่เหมาะสมขึ้น
เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BBIK โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 27.50 บาท และยังคงให้ความสำคัญกับ BE8 เราปรับมูลค่าที่เหมาะสมขึ้นเป็น 27.5 บาท (จาก 23.0 บาท) โดยปรับมูลค่าที่เหมาะสมใหม่เป็น 27.5 บาท (จาก 23.0 บาท) โดยอิงจากอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) กลางปี 2026 ที่ 15.1 เท่า (จาก 14.2 เท่า ณ สิ้นปี 2025 ) ซึ่งสะท้อนถึงอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี -1SD มูลค่าหุ้นถือว่าถูก โดยอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ปี 2026 ซื้อขายที่ 12.6 เท่า ต่ำกว่า BE8 (15.6 เท่า) และหุ้นในกลุ่ม Digital Transformation ทั่วโลก (14.6 เท่า) ความเสี่ยงด้าน downside ที่สำคัญ : ความล่าช้าในการเผยแพร่งบประมาณ การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ การแข่งขันที่รุนแรง และความเสี่ยงต่อชื่อเสียง