---ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเติบโตแข็งแกร่ง---

กำไรสุทธิ 2Q25 เป็นไปตามที่ตลาดคาด โดยบริษัทมีกำไรสุทธิ 312 ล้านบาท (-33% y/y, +64% q/q) ซึ่งการเติบโต q/q มาจาก 1) ค่าการตลาดน้ำมันที่ดีขึ้น +3% q/q เป็น 1.66 บาท/ลิตร (-4% y/y), 2) ปริมาณขายน้ำมันโต +2% q/q เป็น 1,700 ล้านลิตร, 3) รายได้ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเติบโต +5% q/q เป็น 5.6 พันล้านบาท (+36% y/y) และกำไรขั้นต้นสูงขึ้น +14% q/q, +69% y/y, 4) ส่วนแบ่งกำไรจากบ.ร่วมสูงขึ้น

สถานะของเงินกองทุนน้ำมันดีขึ้น ความเสี่ยงและแรงกดดันต่อค่าการตลาดน้ำมันจะน้อยลง โดย ณ 10 ส.ค.25 เงินกองทุนน้ำมันติดลบน้อยลงเหลือ 27.3 พันล้านบาท ซึ่งดีที่สุดนับตั้งแต่มี.ค.2022

คาดปริมาณขายน้ำมันปี 2025F เพิ่มขึ้น 5-10% จากการเปิดสถานีบริการน้ำมันเพิ่มประมาณ 50 แห่ง และเปิดร้านกาแฟพันธุ์ไทยเพิ่มราว 600 แห่ง ส่วนรายได้ที่ไม่ใช่น้ำมันคาดว่าจะขยายตัว 40-50% จากการขยายสาขา ส่วนมาร์จิ้นคาดว่าจะเพิ่มขึ้น จากสัดส่วนรายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันสูงขึ้น

ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปี 25F-26F ขึ้น +56% และ +64% สะท้อนรายได้และมาร์จิ้นที่ดีขึ้น

ปรับคำแนะนำเป็นซื้อ (เดิมถือ) โดยให้ราคาพื้นฐาน 9.0 บาท (DCF) เนื่องจากความเสี่ยงต่อค่าการตลาดน้ำมันลดลง และธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethbik@dbs.com : Tel. 02 857 7833