---กำไร 2Q25 แย่กว่าคาด...มี Equity loss จากบ.ร่วม---

กำไรสุทธิ 2Q25 ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ โดยมีกำไรสุทธิเพียง 7 ล้านบาท (-97% y/y, -99% q/q) เป็นผลจาก 1) มีการ adjust ราคาต้นทุนก๊าซในช่วงก.ย.-ธ.ค.2023 เพิ่มขึ้น 50 บาท/mmbtu โดยบันทึกในเดือนมิ.ย.25 ทำให้มาร์จิ้นขายไฟฟ้าให้ลูกค้าอุตสาหกรรมลดลง, 2) ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น (ค่าธรรมเนียมที่ปรึกษาและกฎหมาย) และ 3) ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 400 ล้านบาท

ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาลสำหรับ 1H25 เท่ากับ 0.18 บาท/หุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 26 ส.ค.2025

ความต้องการใช้ไฟฟ้ากลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรมลดลง 5-10% ในปี 2025F จากเศรษฐกิจชะลอตัวและความไม่แน่นอนของภาษีทรัมป์ อย่างไรก็ดี บางส่วนได้รับการชดเชยจากความต้องการใช้ไฟฟ้าจากดาต้า เซ็นเตอร์ที่เพิ่มขึ้น

มาร์จิ้นใน 3Q25F คาดว่าจะดีขึ้น q/q เนื่องจากไม่มีการปรับต้นทุนก๊าซ 50 บาท/mmbtu ซึ่งเกิดขึ้นใน 2Q25

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 11 บาท ทั้งนี้แม้ว่าราคาหุ้นจะลดลงมาพอควรแล้ว แต่บริษัทยังเผชิญความไม่แน่นอนจากแผนการลดค่าไฟฟ้าของรัฐบาลไทยและเวียดนาม

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethbik@dbs.com : Tel. 02 857 7833