Equality for All
TKN : บมจ. เถ้าแก่น้อย ฟู้ดฯ
ต่างประเทศกดดันหนัก : TKN รายงานกำไรสุทธิ 86 ลบ. หดตัว -12.2% q-q และ -67.8% y-y เป็นอีกไตรมาสที่น่าผิดหวัง โดยสิ่งที่กดดันคือยอดขายในต่างประเทศ ขณะที่ต้นทุนสาหร่ายราคาแพงเริ่มค่อยๆเจือจางลงไปตามที่ ผบห.ได้เผยไว้
รายได้รวม ทำได้ที่ 1.3 พัน ลบ. ลดลงเล็กน้อย -2.6% q-q และ -8.0% y-y โดยตลาดในประเทศทำได้ดี รายได้ 572 ลบ. +1.4% q-q และ +15.1% y-y จากการออกสินค้าใหม่ 3 รายการ และการใช้ Influencer ผลักดันยอดขาย อย่างไรก็ดีตลาดต่างประเทศยังเป็นปัญหาสำคัญ โดยตลาดจีน(สัดส่วน 21.0% ของยอดขายรวม) ขายได้ 273 ลบ. +4.2% q-q แต่หดแรง -11.4% y-y ส่วนตลาดอื่นๆขายได้ 458 ลบ. หด -10.4% q-q และ -25.1% y-y ปัญหาคือ (1) กำลังซื้อที่ลดลง (2)พฤติกรรมที่เปลี่ยนไป (3) ค่าเงินบาทที่แข็งค่า 9.8% y-y และ (4) ภาษีการค้าไม่แน่นอน ทำให้ลูกค้าชะลอการนำเข้า
อัตรากำไรขั้นต้น ผ่านจุดต่ำสุดแล้วโดย 2Q25 ทำได้ที่ 27.2% เพิ่มขึ้นเบาๆจาก 27.0% ใน 1Q25 จากเริ่มรู้ต้นทุนสาหร่ายราคาต่ำ(ผลผลิตปีนี้)ปลายไตรมาส แต่ยังโดนค่าเงินบาทแข็งค่า 2.5% q-q กดดันตลาดส่งออกซึ่งมีสัดส่วน 56.1% ของยอดขายรวมอยู่
ปรับประมาณการลง 15.1% : กำไร 1H25 คิดเป็น 25.1% ของประมาณการเดิม ซึ่งด้วยแรงซื้อต่างประเทศที่อ่อนแอ เราคาด TKN อาจต้องใช้กลยุทธ์ด้านราคาเข้าช่วยเพื่อรักษารายได้ เราจึงปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลง 230bps เป็น 31.9% เพื่อคงประมาณการรายได้ 5.7 พัน ลบ. ไว้เท่ากับปีซึ่งก่อนสอดคล้องเป้าหมายล่าสุดของ ผบห. ทำให้กำไรปีนี้ถูกปรับลดลง 15.1% เป็น 625 ลบ. หดตัว -25.2% y-y ได้ราคาเหมาะสมใหม่ 6.40 บาท/ หุ้น

ต่างประเทศไม่ได้หนักแค่จีน
“ ปัญหาใหม่ในตลาดต่างประเทศเป็นปัจจัยภายนอกที่ยากจะควบคุมได้ ซึ่งตลาดนี้มีสัดส่วนในรายได้สูงถึง 56.1% จึงเป็นประเด็นที่ท้าทายมาก ขณะที่ราคาเหมาะสมใหม่เหลือ upside ไม่มาก เราคงคำแนะนำในเชิงกลยุทธ์ให้ wait & see รอดูสัญญาณกำลังซื้อจากต่างประเทศก่อนค่อยเข้าถัว หรือ เข้าลงทุนใหม่ ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th