---ผลประกอบการ 2Q25 เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด---

Review ผลประกอบการ 2Q25 – กำไรหลักเป็นไปตามที่เราและตลาดคาดที่ 3.4 พันล้านบาท เติบโต +6% YoY และฟื้นตัวก้าวกระโดด QoQ ปัจจัยหนุนการฟื้นตัวแกร่ง QoQ คือ ไตรมาส 2 เป็น high season ของโรงแรมในยุโรป โดย RevPar โรงแรมในยุโรปและอเมริกาเพิ่มขึ้นถึง +47% QoQ ส่วนธุรกิจอาหาร SSSG ใน 2Q25 ติดลบลดลงเป็น -1.7% (จาก -2.3% ใน 1Q25) ส่วนการขยายตัว YoY มาจาก 1) ค่าใช้จ่ายการเงินลดลง -19% YoY (ทั้งหนี้สินและอัตราดอกเบี้ยลดลง), 2) ส่วนแบ่งกำไรบ.ร่วมเพิ่มขึ้น และ 3) อัตราภาษีรายได้ฯต่ำลงไตรมาสนี้มีขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนและตราสารอนุพันธ์ ทำให้กำไรสุทธิอยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +9% YoY และ +640% QoQ

แนวโน้มผลดำเนินงาน 3Q25-QTD - ยังค่อนข้าง Mix โดย RevPar ในเดือนก.ค.ของโรงแรมในยุโรปและไทยติดลบ แต่ในเดือนส.ค. RevPar ของโรงแรมในยุโรปฟื้นตัวเป็นบวก ขณะที่ในไทยยังติดลบเพราะนักท่องเที่ยวต่างชาติเข้าไทยลดลงและมีการรีโนเวทโรงแรมในไทยบางแห่ง ส่วนยอดขายธุรกิจอาหารขยายตัวเลขหลักเดียวระดับกลางในช่วง QTD ในเบื้องต้นคาดการณ์ว่ากำไรหลัก 3Q25F จะลดลง QoQ แต่ยังเติบโตได้ YoY จากค่าใช้จ่ายการเงินที่ลดลง

คำแนะนำการลงทุน - คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 36.50 บาท (DCF) คาดการณ์กำไรหลักปี 25F เติบโต +9% YoY โดยหลักมาจากการเพิ่มประสิทธิภาพดำเนินงาน และค่าใช้จ่ายทางการเงินลดลง ณ ราคาหุ้นปัจจุบันมี P/BV ที่ 1.5 เท่า (Mean-2.2SD) และมี EV/EBITDA ต่ำที่ 5.0 เท่า

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์ : นันทิกา เวียงเพิ่ม : nantikawiang@dbs.com