เบอร์ลี่ ยุคเกอร์
BigC อ่อนแอ

เราคาดกำไรหลัก 2Q25 ที่ 1.10 พันล้านบาท (-8% YoY, -12% QoQ) จากอุปสงค์อ่อนแอในธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (โดยเฉพาะลูกค้ากาแฟกระป๋องและเครื่องดื่มแอลกอฮอล์), BigC ที่มียอดขายสาขาเดิม (SSS) ลดลง -3% (เทียบกับ +2.1% ใน 1Q25) และค่าเช่าลดลง -3% YoY จากการปิดปรับปรุงหลายสาขา ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GM) ของ BigC ลดลง 50bps YoY เหลือ 18.1% จากสัดส่วนสินค้ามาร์จิ้นสูงลดลง ส่วนกำไรสุทธิ 2Q25 รวม FX loss คาดที่ 985 ล้านบาท (-20% YoY, -10% QoQ)
แนวโน้ม 2H25 ยังน่ากังวลจากการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงขึ้น หลัง SSS เดือน ก.ค. มีแนวโน้มลดลงอีก 1–2% ส่งผลให้ GM ถูกกดดันต่อเนื่อง และมี downside หากมีการลดราคามากกว่าคาด โดยทุก 10bps ที่ GM ต่ำกว่าคาด จะกระทบกำไรหลักทั้งปีราว 2%

Fundamental view: แม้ BJC เทรดที่ PER ปี 2025 เพียง 16.5 เท่า แต่ตลาดยังไม่เห็นสัญญาณกำไรฟื้นชัดเจน ขณะที่ BigC ยังถูกกดดันจากการแข่งขันด้านราคาและ SSS ที่ถดถอย เราจึงยังคงคำแนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 23 บาท และชอบ CPALL มากกว่า