CKP : ผลประกอบการใน 2Q คาดว่าจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ

คาดการณ์ปริมาณน้ำที่เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุนกำไรในปีนี้
เราคาดว่ากำไรหลักใน 2Q25F ของ CKP จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากปริมาณน้ำที่เพิ่มขึ้นซึ่งช่วยเสริมประสิทธิภาพการดำเนินงานของทั้งโรงไฟฟ้าน้ำงึม 2 (NN2) และไซยะบุรี (XPCL) ด้วยปัจจัยทางฤดูกาลที่เข้าสู่ช่วงพีค และการไหลของน้ำที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นอีกทั้งแบบ YoY และ QoQ ใน 3Q25F เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยได้รับแรงหนุนจากกำไรที่คาดการณ์ไว้และมูลค่าที่น่าสนใจ

ผลประกอบการที่ดีขึ้นของ NN2 และ Xayaburi จะช่วยหนุนกำไรหลักใน 2Q25F ทั้ง YoY และ QoQ
คาดว่า CKP จะรายงานกำไรสุทธิใน 2Q25F ที่ 564 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 663% YoY และ 700% QoQ โดยหลักแล้วเป็นผลมาจากปัจจัยทางฤดูกาล ซึ่งรวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจาก LPCL (หลังหักส่วนแบ่งขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจาก XPCL) รวม 261 ล้านบาท ซึ่งได้รับแรงหนุนจากค่าเงินบาทที่แข็งค่า หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรหลักคาดว่าจะอยู่ที่ 302 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 106% YoY และ 382% QoQ ปัจจัยขับเคลื่อนหลักประกอบด้วย 1) ยอดขายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 4.7% YoY และ QoQ นำโดย NN2 และ BIC 2) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น QoQ จาก 19.8% เป็น 26.4% และ 3) ส่วนแบ่งกำไรจาก XPCL ที่ดีขึ้น จากขาดทุน 20 ล้านบาท เป็นกำไร 7.8 ล้านบาท YoY และ QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากปริมาณการขายไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้น 19% YoY และ 24% QoQ และต้นทุนทางการเงินที่ลดลง สะท้อนถึงแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก และค่าเงินที่แข็งค่า

กำไรใน 3Q25F คาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากปริมาณน้ำที่ไหลเข้าและช่วงพีคตามฤดูกาล
เราคาดว่ากำไรปกติใน 3Q จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากปริมาณน้ำที่ไหลเข้าและช่วงพีคตามปัจจัยทางฤดูกาล ( 3Q ถือเป็นไตรมาสที่แข็งแกร่งที่สุดของ CKP) ระดับน้ำในอ่างเก็บน้ำของ NN2 ณ สิ้น 2Q25 อยู่ที่ 354 ม.ล. สูงขึ้น YoY ส่วนแบ่งกำไรหลักจากโครงการไซยะบุรีน่าจะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยได้ประโยชน์จากฐานที่ต่ำเนื่องจากการปิดซ่อมบำรุง 17 วัน ในปีที่แล้วอันเนื่องมาจากปริมาณน้ำที่มากเกินไป คาดว่าดอกเบี้ยจ่ายของ XPCL จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ หลังจากการออกหุ้นกู้สีเขียวมูลค่า 4 พันล้านบาทในเดือนกรกฎาคม (อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 2.8-5.15%) ซึ่งน่าจะช่วยลดต้นทุนหนี้เฉลี่ยลงจาก 6.9% ใน 1Q25

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CKP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 3.68 บาท
เรายังคงการประมาณการและมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 3.68 บาท โดยอ้างอิงจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF และวิธี sum-of-the-parts ด้วย upside 38% และกำไรที่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นในปี 2025 เราจึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ซึ่งความเสี่ยงหลักได้แก่ ปริมาณน้ำไหลเข้าที่ไม่แน่นอน ต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ค่าเงินบาทที่แข็งค่า และการปิดหน่วยงานที่ไม่ได้วางแผนไว้