Company Note
PLANB
คาดกำไรสุทธิ 2Q25F เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากสื่อโฆษณานอกบ้านเพิ่มขึ้น, บริษัทมีการประกาศการเปลี่ยนแปลงทุนจดทะเบียนชำระแล้ว จาก 431.5 ล้านบาท เป็น 460 ล้านบาท เมื่อวันที่ 24 ก.ค.25 จากการเพิ่มทุนให้บุคคลในวงจำกัดให้กับ บริษัท วิน ฮาเวสท์ อินเตอร์เนชั่นแนล และ วีจีไอ เพื่อซื้อหุ้น Hello LED 50% จากบริษัท วิน ฮาเวสท์ อินเตอร์เนชั่นแนล โดย PLANB จะชำระค่าหุ้นมูลค่า 2 พันล้านบาท ด้วยการออกหุ้นสามัญ PP ของ PLANB มูลค่า 1 พันล้านบาท และเงินสดจากการออกหุ้นสามัญ PP ของ PLANB ให้ VGI มูลค่า 1 พันล้านบท (รวมเพิ่มทุน 6.6% ที่ 286 ล้านหุ้น ราคาหุ้นละ 7 บาท)

คาด PLANB จะมีกำไรสุทธิ 2Q25F อยู่ที่ 274 ล้านบาท (+4% YoY และ +42% QoQ) โดยเพิ่มขึ้น 4% YoY จากค่าใช้จ่ายที่ลดลง แต่เพิ่มขึ้น 42% QoQ เนื่องจาก 1Q25 มีรายได้จากกิจกรรม BNK และธุรกิจมวยสูง ทำให้มีการหักส่วนแบ่งกำไรส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย (minorities interest) สูง โดย 2Q25F คาดที่ 30 ล้านบาท เทียบกับ 2Q24 ที่ 21 ล้านบาท และ 1Q25 ที่ 190 ล้านบาท โดยหากพิจารณากำไรก่อนหักส่วนแบ่งกำไรส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย (Profit before minorities interest) จะอยู่ที่ 304 ล้านบาท (+7% YoY และ -5% QoQ) ในไตรมาสนี้มีการรับรู้รายได้การบริหารสื่อจาก VGI จำนวน 10 ล้านบาท (พ.ค.-มิ.ย.25)

คาดรายได้รวมทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากกลุ่มสื่อโฆษณานอกบ้านเติบโตเป็นหลัก โดย 1) รายได้สื่อโฆษณานอกบ้าน (สัดส่วน 84% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาสนี้มีการขยายสื่อใหม่จากจอ Central World 360 องศา และสื่อ The 21th ส่งผลให้กำลังการผลิตสื่อเพิ่มขึ้นเป็น 2,575 ล้านบาท (+8%YoY, +4%QoQ) อัตราการใช้สื่อโฆษณาอยู่ที่ 73% ลดลงจาก 76% YoY แต่เพิ่มขึ้นจาก 68% QoQ 2) รายได้กิจกรรม engagement marketing (สัดส่วน 16% สัดส่วนของรายได้รวม) ลดลง -10% YoY เนื่องจากปีที่ผ่านมามีรายได้กีฬาโอลิมปิก 70 ล้านบาท แต่ปีนี้ไม่มี และลดลง -36% QoQ เนื่องจากกีฬามวยและธุรกิจ BNK48 ที่ลดลงเป็นหลัก โดยรายได้ธุรกิจกีฬามวยคาดประมาณ 160 ล้านบาท เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ ตามจำนวนนักท่องเที่ยวที่ลดลงและตามปัจจัยฤดูกาลฝนตก จำนวนผู้ชมประมาณ 900-1,000 คน/วัน (2Q24 ที่เฉลี่ย 700 คน/วัน, 1Q25 เฉลี่ย 1,200 คน/วัน) สำหรับรายได้ ธุรกิจ BNK48 คาดที่ 100 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY แต่ลดลง QoQ เนื่องจากไม่มีกิจกรรมเลือกตั้ง

คาดทำกำไรขั้นต้นทรงตัว YoY แต่ลดลง QoQ ตามรายได้ธุรกิจกีฬามวยและธุรกิจ BNK48 ที่มีอัตรามาร์จิ้นดีกว่าลดลง คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย 13% ลดลงเล็กน้อย YoY และทรงตัว QoQ เป็นไปตามแผนบริษัทที่วางไว้ 13-14% ส่งผลให้อัตราทำกำไรสุทธิอยู่ที่ 12.3% จาก 11.9% YoY และ 8.6% QoQ

คงประมาณการผลประกอบการเติบโตเฉลี่ยปีละ 11% (CAGR2Y) (ยังไม่รวม synergy ครั้งนี้)

เราคาดกำไรสุทธิ 1H25F คิดเป็น 40% ของกำไรทั้งปี แนวโน้มครึ่งปีหลังยังมีความท้าทายจากภาพรวมเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ประมาณการเดิมคาดกำไรสุทธิปี 2025-26F เติบโตเฉลี่ยปีละ 11% (CAGR3Y) ยังไม่รวมกับการ synergy ครั้งนี้ จากการคาดรายได้ธุรกิจสื่อโฆษณานอกบ้านปี 2025F มีการเพิ่ม media capacity ประมาณ 10% มาอยู่ที่ 10,500 ล้านบาท คาดอัตราการใช้สื่อ 75%-76% และคาดรายได้กลุ่มกิจกรรม engagement marketing เติบโตปีละ 7% (ไม่รวมรายได้จากกีฬาโอลิมปิกในปี 2024F) คาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 31.4-32.4% จากปี 2024 อยู่ที่ 29.9% จากคาดรายได้ธุรกิจสื่อโฆษณาที่เพิ่มขึ้น และไม่มีรายได้กีฬาโอลิมปิกที่อัตรามาร์จิ้นต่ำกว่าสื่อนอกบ้าน กลุ่มธุรกิจ engagement marketing เพิ่มขึ้น

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 7 บาท อ้างอิงวิธี PER-1SD อยู่ที่ 27X จากเศรษฐกิจที่ชะลอตัวทั้งในประเทศและทั่วโลก ราคาหุ้นปัจจุบันมี PER25F ที่ 21.6X คาด Div.Yield 25F ที่ 2.2% สถานะการเงินแข็งแกร่งคาด Net D/E25F ที่ 0.1x ความเสี่ยง : เศรษฐกิจชะลอตัว