สำนักข่าวหุ้นอินไซด์(25 กรกฎาคม 2568)--------บทวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ อินโนเวสท์ เอกซ์ จำกัด เปิดเผยว่า InnovestX ประเมินว่า หากความขัดแย้งระหว่างไทย-กัมพูชายืดเยื้อหรือยกระดับรุนแรงขึ้น จะส่งผลกระทบจำกัดต่อเศรษฐกิจไทย แต่กัมพูชาจะมีความเสี่ยงต่อการหยุดชะงักทางเศรษฐกิจอย่างเด่นชัดมากกว่า ขณะเดียวกันจะมีผลกระทบจำกัดต่อตลาดหุ้นไทย เพราะมีความเชื่อมโยงทางเศรษฐกิจโดยตรงกันน้อย และไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยต่อหุ้นขนาดใหญ่ใน SET50/SET100 ซึ่งส่วนใหญ่ไม่ได้มีรายได้จากกัมพูชา ทั้งนี้ กลยุทธ์ลงทุนสำหรับนักลงทุนมีดังนี้

-นักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้ต่ำ : ธีม Laggard Play ซึ่งคาดได้อานิสงส์หาก Fund Flow ไหลเข้าต่อและได้รับผลกระทบจำกัดจากความขัดแย้งไทย-กัมพูชา โดยเลือกหุ้น SET 50 ซึ่งราคาหุ้นปรับขึ้น MTD ต่ำกว่า SET และ Valuation ถูก อีกทั้งมีปัจจัยพื้นฐานดี แนะนำ BDMS CPALL MINT MTC PTT

-นักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้ต่ำ : ธีม High Dividend ที่มีคุณภาพดี (SET50 ที่มี SETESG Rating A ขึ้นไป) เพื่อสร้างกระแสเงินสดให้แก่พอร์ตลงทุน โดยคาดจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 1H68 และให้ Div. Yield เกิน 2% และได้รับผลกระทบจำกัดจากความขัดแย้งไทย-กัมพูชา แนะนำ ADVANC BBL PTT

-นักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้สูง : ธีม Rebound โดยคาดราคาหุ้นจะฟื้นตัวได้เร็ว หากสถานการณ์ความขัดแย้งไทย-กัมพูชา คลี่คลายลงหรือยุติเร็ว แนะนำซื้อเก็งกำไร AEONTS CBG

• ผลกระทบทางเศรษฐกิจของไทยจำกัดแต่มีผลกระทบต่อผู้ประกอบการบางอุตสาหกรรม ปี 2567 ไทยมีมูลค่าการส่งออกไปกัมพูชาราว 9,168 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นเพียง 3% ของการส่งออกไทยทั้งหมด ดังนั้นหากเกิดความขัดแย้งยืดเยื้อหรือยกระดับรุนแรงขึ้นจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจไทยในระดับไม่มากนัก แต่จะกระทบต่อบางกลุ่มอุตสาหกรรมหรือผู้ประกอบการที่พึ่งพาการส่งออกไปตลาดกัมพูชา โดยเฉพาะสินค้าพลังงานและสินค้าอุปโภคบริโภคบางประเภท (เครื่องดื่ม ปุ๋ย) แต่ภาพรวมเศรษฐกิจไทยยังสามารถรองรับได้

•ผลกระทบต่อกัมพูชาจะรุนแรงกว่ามากทั้งในแง่การสูญเสียเงินโอนและการขาดแคลนสินค้าจำเป็น กัมพูชามีแรงงานที่ทำงานในไทย 1.2–1.5 ล้านคน และมีรายได้จากเงินโอนของแรงงานที่ส่วนใหญ่ทำงานในไทยสูงถึง 2,950 ล้านดอลลาร์ต่อปี (6.6% ของ GDP กัมพูชา) รวมทั้งยังพึ่งพาการนำเข้าสินค้าอุปโภคบริโภคและเชื้อเพลิงจากไทยมูลค่ากว่า 3 แสน ลบ. ต่อปี ดังนั้นหากเกิดความขัดแย้งยืดเยื้อหรือยกระดับรุนแรงขึ้น จะทำให้กัมพูชามีความเสี่ยงต่อการหยุดชะงักทางเศรษฐกิจอย่างเด่นชัดมากกว่าไทย เนื่องจากกัมพูชาจะขาดแคลนสินค้าจำเป็น (น้ำมันสำเร็จรูป ปุ๋ย และอาหาร) ส่งผลให้ราคาสินค้าหลายชนิดจะปรับตัวสูงขึ้น รวมทั้งยังเพิ่มความเสี่ยงว่างงานและความยากจนในครัวเรือน กระทบต่อความมั่นคงอย่างรุนแรงกว่าฝ่ายไทย

•ผลกระทบต่อตลาดหุ้นไทยยังจำกัด เพราะไทยและกัมพูชามีความเชื่อมโยงทางเศรษฐกิจโดยตรงกันน้อย และไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยต่อหุ้นขนาดใหญ่ใน SET50/SET100 ซึ่งส่วนใหญ่ไม่ได้มีรายได้จากกัมพูชา โดยหุ้นไทยที่มีความเสี่ยงสูงต่อสถานการณ์กัมพูชา เมื่อพิจารณาจากสัดส่วนรายได้ ได้แก่ SAV (100%), CBG (14%), AEONTS (7%) ขณะที่หุ้นที่มีผลกระทบจำกัด ได้แก่ BH (4%), CPF–BTG (3–4%), BDMS (3%), OR (3%) SCC (3%), GLOBAL (2%) และ BCH (2%) ส่วนกลุ่มที่มีความเสี่ยงต่ำ (<1%) ได้แก่ CPALL, CPAXT, BJC, MINT, CENTEL, ERW, BBL, KBANK และ SCB

•CBG เป็นหนึ่งในหุ้นที่เราดูแลซึ่งมีสัดส่วนรายได้สูงจากกัมพูชา โดยปี 2567 มีสัดส่วนรายได้อยู่ที่ 14% (3,100 ลบ.) และกำไรสุทธิ 380 ลบ.ขณะที่ 1H268 ทำยอดขายได้ดีราว 1,500 ลบ. (15% ของรายได้) ซึ่งประเมินหากยอดขาย 2H68 หายไปทั้งหมด คาดจะกระทบกำไรปี 2568 ราว 190 ลบ. เหลือ 3,072 ลบ. (+8%YoY) และกระทบต่อราคาเป้าหมายลง ~5 บาท/หุ้น ทั้งนี้แม้ปัจจุบันบริษัทจะยังดำเนินการจัดส่งสินค้าและก่อสร้างโรงงานได้ตามแผน แต่ยังคงต้องติดตามสถานการณ์ความขัดแย้งไทย-กัมพูชาต่อไปอย่างใกล้ชิด

•กลุ่มค้าปลีก (GLOBAL, CPALL, CPAXT, BJC) ได้รับผลกระทบจำกัด โดยมีรายได้จากกัมพูชาอยู่ที่เพียง 0.3–2% ของรายได้รวม และมีสาขาในกัมพูชาไม่เกิน 2% ของสาขารวม ทั้งนี้ยังสามารถปรับเส้นทางนำเข้าสินค้าได้อย่างมีประสิทธิภาพ การปิดสาขาบริเวณชายแดนไทยคิดเป็น <0.1% ของสาขารวมและไม่มีผลกระทบต่อแรงงานอย่างมีนัย โดย INVX แนะนำ CPALL และ HMPRO เป็น Top Picks ของกลุ่ม