Equality for All
BCP : บมจ. บางจาก คอร์ปอเรชั่น

2Q25 คาดพลิกขาดทุน 2.4 พัน ลบ. หลายธุรกิจอ่อนแอ ผสมกับรายการพิเศษจำนวนมาก : สรุปดังนี้

โรงกลั่น กำลังการกลั่นรวมคาดที่ 241.6 พันบาร์เรล/วัน จาก 268.4 พันบาร์เรล/ วัน โดยโรงกลั่นพระโขนงใช้กำลังการผลิตเพิ่มเป็น 102% ขณะที่โรงกลั่นศรีราชาใช้กำลังการผลิตลดลงเหลือ 69% จาก 85% ใน 1Q25 เนื่องจากมีการชะลอการกลั่นเพื่อปรับปรุงและเพิ่มประสิทธิภาพหน่วยกลั่นเพื่อให้สามารถผลิตน้ำมันดีเซลได้เพิ่มขึ้น คาดจะเห็นผลบวกใน 3Q25 นี้ โดยไตรมาสนี้ได้ผลบวกจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้นโดยเฉพาะแก๊สโซลีน และน้ำมันกำมะถันต่ำที่ส่วนต่างราคาเพิ่ม 3.7 และ 3.6 เหรียญ/ บาร์เรล ส่งผลให้ GRM รวมอยู่ที่ 4.8 เหรียญ/บาร์เรล พระโขนงคาดที่ 5.8 เหรียญ ส่วนศรีราชาคาดที่ 3.7 เหรียญ/ บาร์เรล

ธุรกิจการตลาด ปริมาณขายน้ำมันสำเร็จรูปคาดลดลง -3% q-q ที่ 3,393 ล้านลิตร จากการขายให้กลุ่มอุตสาหกรรมหดตัวจากการแข่งขันด้านราคาสูงขึ้น แต่การขายกลุ่มค้าปลีกทรงตัว ค่าการตลาดเพิ่มขึ้นเป็น 0.88 บาท/ ลิตร จาก 0.83 บาท/ ลิตร

ธุรกิจไฟฟ้า คาดไตรมาสนี้พลิกขาดทุนแม้ปริมาณขายไฟ +12% q-q แต่ส่วนต่างราคาขายไฟที่ลดลงทำให้กระทบต่อกำไรให้ลดลง โดยการดำเนินงานในไทยลดลง q-q ตามปัจจัยฤดูกาลจากค่าความเข้มแสงลดลงจากฝนตกมาก สปป.ลาวดีขึ้นตามปริมาณน้ำมากขึ้น แต่หากส่วนแบ่งกำไรจากฟิลิปปินส์ลดลงจากปัจจัยนอกฤดูกาล ประกอบกับมีรายการพิเศษเกิดขึ้นจากการย้ายที่ตั้งโครงการลมในฟิลิปปินส์, การตั้งค่าเผื่อลูกหนี้การไฟฟ้าลาว (EDL) 100%, รับรู้ขาดทุนจากไฟไหม้โครงการ solar ในไทย

ธุรกิจชีวภาพ ไบโอดีเซลคาดขาดทุนเช่นกัน โดยปริมาณขายหดตัว 10-15% q-q ประกอบกับส่วนต่างราคาที่ลดลงตามราคาขายเฉลี่ยที่ลดลงทั้งในส่วนไบโอดีเซลและเอทานอล
ทรัพยากรธรรมชาติ คาดการดำเนินงานลดลง q-q จากปริมาณและราคาขายลดลง โดยปริมาณขายลดลง 16% q-q เป็น 33 พันบาร์เรล/วัน ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยน้ำมันลดลง 14% q-q และราคาแก๊สลดลง 16% q-q อีกทั้งมีตั้งด้อยค่าจากราคาน้ำมันปรับลง

รายการพิเศษก้อนใหญ่ คาดผลการดำเนินงานปกติอยู่ที่ 1,069 ลบ. แต่จะมีรายการพิเศษทั้งสิ้น -3,520 ลบ. (ขาดทุนจากสต็อกตามราคาน้ำมันปรับลง -2,800 ลบ. ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง -880 ลบ. ด้อยค่าของ OKEA -470 ลบ. รายการพิเศษของ BCPG -320 ลบ. และมีรายการโอนกลับจากด้านบวก 950 ลบ.) ทำให้บรรทัดสุดท้ายพลิกขาดทุน 2,451 ลบ. จากไตรมาสก่อนหน้าที่มีกำไร 2,115 ลบ.

คาด 3Q25 การดำเนินงานฟื้นตัว : ปัจจัยลบที่เกิดใน 2Q25 คาดว่าใน 3Q25 จะกลับสู่ภาวะปกติ

กลุ่มโรงกลั่น GRM แม้คาดทรงตัว q-q แต่หากโรงกลั่นศรีราชาจะกลับมาผลิตได้ตามปกติหลังปรับสายการผลิตแล้วเสร็จและคาดไม่มีขาดทุนสต็อกในจำนวนมากอย่างเช่นใน 2Q25
กลุ่มการตลาดคาดจะไม่มีขาดทุนจากสต็อกเช่นกัน แต่ปริมาณขายอาจยังไม่ฟื้นตัวจากเข้าสู่ฤดูฝน

โรงไฟฟ้าคาดการดำเนินงานดีขึ้นเนื่องจากไม่มีรายการพิเศษเกิดขึ้น

กลุ่มทรัพยากรธรรมชาติ คาดการดำเนินงานดีขึ้นเช่นกันเนื่องจากคาดไม่มีการตั้งด้อยค่าจำนวนมาก

รอการฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง
“ระยะสั้นราคาหุ้นอาจโดนกดดันจากการดำเนินงานที่พลิกมาขาดทุนจากรายการพิเศษจำนวนมากจนเกิด upside ให้ซื้ออีกครั้ง ซึ่ง คาดทุกอย่างจะดีขึ้นใน 3Q25 จากโรงกลั่นที่ฟื้นตัวตาม GRM อีกทั้งคาดไม่มีรายการพิเศษจำนวนมาก ขณะที่การดำเนินงานปี 2025 คาดกลับมาฟื้นตัวจาก Synergy รวมกันระหว่าง BCP และ BSRC
กลยุทธ์การลงทุนยังคงแนะนำ ซื้อเก็งกำไรตามการปรับขึ้นของราคาน้ำมัน และ GRM รวมถึงแนวโน้มงบที่ดี หรือจะรอซื้อหลังงบ 2Q25 ออกมาก็ได้ ”

ESG Snapshot : BCP มีความโดดเด่นด้านการจัดการสิ่งแวดล้อมในอุตสาหกรรมพลังงาน โดยมุ่งสู่เป้าหมาย Net Zero ภายในปี 2065 ผ่านกลยุทธ์ NET (Net Zero Ecosystem) ควบคู่ไปกับการลงทุนธุรกิจพลังงานสะอาด คิดเป็น 60% ของ GHG Base Year พร้อมดำเนินโครงการ Green & Blue Carbon เพิ่มแหล่งดูดซับคาร์บอนธรรมชาติ 10% ของการปล่อย GHG ปีฐาน

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th