เอสไอเอส ดิสทริบิวชั่น (ประเทศไทย)
มาร์จิ้นดี แต่ภาพการเติบโตยังไม่ชัด
เราคาดการณ์กำไรหลัก 2Q25 อยู่ที่ 207 ลบ. (+38% YoY, +11% QoQ) จาก GM ที่สูงขึ้น หนุนโดยยอดขาย cloud และ cybersecurity ที่เพิ่ม แต่ด้วยจะมี FX loss 40 ลบ. กดดันกำไรสุทธิแค่ทรงตัว YoY แต่ลดลง 17% QoQ

แนวโน้มกำไร 2H25 คาดลดลง YoY จากฐานสูงในปีก่อน และต้นทุนบุคลากรจากธุรกิจ cloud ที่เพิ่มขึ้นจะกดดัน SG&A

ประเด็นสงครามการค้า มีความกังวลด้านดีมานด์มากกว่าต้นทุน เพราะส่วนใหญ่นำเข้าจากจีน ส่วนประกอบบางชนิดที่โรงงานจีนนำเข้าจากสหรัฐสามารถใช้ฐานการผลิตแหล่งอื่นแทนได้ จึงมองกระทบสงครามการค้าหลักคือภาพเศรษฐกิจที่อาจทำให้การใช้จ่ายและการลงทุนของลูกค้าลดลง เราคาดยอดขายที่ลงทุก 1% กระทบกำไรมี downside 2.5%
Fundamental view: Valuation ปัจจุบัน สะท้อนภาพการเติบโตต่ำ ยังรอปัจจัยหนุน หุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2025 ที่ 10.6 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต (12.1x) เรายังแนะนำ “ถือ” จนกว่าจะเห็นสัญญาณการโตของกำไรที่ชัดเจนขึ้น โดยปัจจุบัน dividend yield อยู่ที่ 4–5%