Downgrade ลงไปทั้งกลุ่ม

วันนี้เรามีปรับลดคำแนะนำกลุ่ม Home Décor & Construction Retail (HD&C) เป็น “ขาย” ทั้งกลุ่ม โดยเราเห็นการเปลี่ยนแปลงของปัจจัยพื้นฐานที่สำคัญจากผลกระทบด้านลบที่มากกว่าที่เคยมอง ได้แก่

1) อุปสงค์ซื้อที่ชะลอตัวทั้งกำลังที่อิงตามกลุ่มอสังหาฯ หลังเกิดแผ่นดินไหว รวมไปถึงฤดูฝนเร็วกว่าปกติ และปัจจัยทางการเมืองที่อาจจะส่งผลต่องบประมาณภาครัฐล่าช้า ทำให้เกิดการเลื่อนงานก่อสร้าง โดยเฉพาะงานท้องถิ่น
2) การแข่งขันทางด้านราคาของตลาดออนไลน์และ ออฟไลน์
3) SSS ในเดือนพฤษภาคม 2025 แย่ลงกว่าเดือนเมษายน โดยเฉลี่ยอยู่ที่ -8.4% และ QTD อยู่ที่ -8% นำโดย GLOBAL ที่ -14% HMPRO -10% ILM 5% และ DOHOME -4% จึงคาดกำไร 2Q25 จะลดลง YoY, QoQ ทุกบริษัท
4) ภาพใหญ่มองว่า HD&C ผ่าน Growth Phase เข้าสู่ Mature Stage (อิ่มตัว) แล้ว โดยเฉพาะหากมองฐานของจำนวนสาขา เช่น HMPRO GLOBAL ที่มีกว่า 150 สาขา และการเปิดสาขาแต่ละปีจะอยู่ราว 5-10 สาขา คิดเป็นเพียง 5-7% เท่านั้น
จึงนำมาสู่สิ่งที่เราปรับเปลี่ยนในรอบนี้ ได้แก่
1) ปรับลดสมมติฐาน SSS ในปี 2025 ลงจากเดิมที่เรามองว่าจะทรงตัว YoY ได้ เป็นติดลบ โดยเราปรับ GLOBAL (-10%) DOHOME (-5%) HMPRO (-5%) และ ILM (-5%)
2) ปรับลดกำไรหลักทั้งปี 2025 ลงโดยเฉลี่ย 10% (ตาม SSS) โดยการปรับลงแต่ละบริษัท DOHOME ปรับลง 26% GLOBAL 16% HMPRO 10% และ ILM 5% ดังนั้น ประมาณการกำไรตลาดยังมี Downside Risk 10-15%
3) De-rate valuation ลง (จากผ่าน Growth Phase) มาอยู่เฉลี่ยระดับ 11.5 เท่า (-2SD) มองว่าการซื้อขายคงอยู่ช่วง 10-12 เท่า (ไม่น่าจะกลับไประดับ 20-30 เท่า ได้ในช่วงที่อิ่มตัว) จึงได้ราคาเป้าหมายใหม่ ดังนี้
- DOHOME อยู่ที่ 2.6 บาท และปรับคำแนะนำเป็นขาย (จาก ซื้อ)
- GLOBAL อยู่ที่ 4 บาท คงคำแนะนำ ขาย (ตามเดิม)
- HMPRO อยู่ที่ 5.35 บาท ปรับคำแนะนำเป็นขาย (จาก ซื้อ)
-ILM อยู่ที่ 11.5 บาท คงคำแนะนำ ขาย (ตามเดิม)